中国能建(601868)点评报告：拟设立氢能全资子公司 发力氢能产业加速新能源布局

　　报告导读

    　　近日，中国能建发布公告：拟出资50 亿元设立全资子公司—中能建氢能源发展有限公司。未来看，公司有望依托该子公司，统筹引领公司氢能业务发展，打造公司氢能全产业链和一体化发展平台，充分发挥投资带动和产业牵引作用，做强做大公司氢能产业。

    　　投资要点

    　　拟设立氢能业务子公司，打造氢能全产业链和一体化发展平台为抢抓氢能行业发展机遇，公司拟出资50 亿元设立全资子公司中能建氢能源发展有限公司，经营范围涵盖氢能产销、投建营、相关设施装备研发、氢燃料电池及储运等业务，具体包括：氢制取和销售；氢制取装备研发，氢能及新能源设计、集成、投资、建设、运营、技术咨询、工程咨询；氢气的储存与运输业务；加氢站设计、集成、投资、建设、运营；氢能应用场景开发、相关产品设备研发；氢燃料电池、氢内燃机、氢燃气轮机技术及相关设施设备的研发、应用和销售，氢能技术咨询、推广和服务；氢能及相关技术设备进出口。

    　　当前煤炭制氢占比超6 成，2030 绿氢市场空间有望达1500 亿元根据中国煤炭工业协会，2016-2020 年，我国氢能产量由0.19 亿吨提升至0.25亿吨，CAGR+8%。其中煤制氢所产氢气占62%、天然气制氢占19%，工业副产气制氢占18%，电解水制氢仅占1%。当前氢售价约40 元/kg，对应市场空间约1 万亿元。据国家能源集团预计，至2030 年/2060 年，我国氢气年需求量预计分别约0.37/1.3 亿吨，占终端能源消费中占比约为5%/20%，其中可再生能源制氢量分别0.05/1 亿吨，我们假设终端售价分别30/20 元/kg，对应市场空间1500 亿元/2 万亿元。

    　　有望统筹引领公司氢能业务发展，做大做强氢能产业据公开披露信息，公司投资含氢综合能源项目已落地开工、参与多座绿氢工厂设计和加氢站EPC 工作：1）2021 年6 月22 日，公司投资建设的甘肃省张掖市“光储氢热”综合应用示范项目正式开工，由旗下中电工程、葛洲坝装备公司和甘肃院参股，主要建设电解水制氢、光伏电站，配套布局建设油、电、气、氢一体化加注站，并逐步引进制氢、用氢相关产业，建成制氢全产业链项目；2）公司旗下浙江院致力于氢能利用全产业链相关的研究工作，已参与实施多个氢能项目，涵盖氢制取、储运、应用三大方面：完成了国内首座国产化绿氢工厂设计工作和7 座加氢站的EPC 工作，其中包括全国首个液氢加氢站，当前正参与建设2 个氢电耦合项目。我们认为，通过设立全资子公司中能建氢能源，中国能建将充分发挥总部引领、投资带动和产业牵引作用，做强做大公司氢能产业，加快拓展公司新的业绩增长点

    　　践行“30·60”战略、高歌猛进，看好公司短期、中长期发展公司21 年6 月发布《中国能建践行“30·60”战略目标行动方案（白皮书）》，围绕“3060”系统解决方案“一个中心”和氢能、储能“两个基本点”开展业务转型，提出到25 年控股新能源装机力争超20GW。21 年1-9 月，公司已签订多个新能源投资战略协议，转型新能源投资运营有望提速；公司前三季度累计新签合同额5924 亿元，同比高增44.6%，增速列八大建筑央企首位。短期看，公司新签订单高增，全年业绩有望高成长；中长期看，公司“1466”战略前瞻高远，兼具管理、项目和技术三大竞争优势，有望在“新能源+”大时代加速实现业务模式转型。

    　　盈利预测及估值

    　　预计公司2021-2023 年实现营业收入3031、3455、3910 亿元，同比增长12.11%、14.02%、13.17%，2021-2023 年实现归母净利润67.67、96.03、109.91 亿元，同比增长44.89%、41.91%、14.46%，对应EPS 为0.16、0.23、0.26 元。现价对应PE 为13.1、9.3、8.1 倍。维持“增持 ”评级。

    　　风险提示：子公司设立进程不及预期；氢能业务开展不及预期。