策略动态跟踪报告：“必须实现高质量发展”如何影响产业发展？

　　事项：

    　　2021 年11 月24 日，《人民日报》刊发中共中央政治局委员、国务院副总理刘鹤署名文章《必须实现高质量发展（学习贯彻党的十九届六中全会精神）》。此前在11 月8 日-11 日期间召开的中国共产党十九届六中全会审议通过《中共中央关于党的百年奋斗重大成就和历史经验的决议》（以下简称《决议》）。

    　　平安观点：

    　　什么是高质量发展 实现创新、协调、绿色、开放、共享的有机统一。《决议》强调必须实现创新成为第一动力、协调成为内生特点、绿色成为普遍形态、开放成为必由之路、共享成为根本目的的高质量发展。其中，刘鹤文章指出，创新是高质量发展的第一动力；绿色是高质量发展的底色；共享则是要求高质量发展回归发展的本源，促进共同富裕。

    　　为什么必须实现高质量发展 解决历史遗留问题与适应未来新发展环境。

    　　一方面，在改革开放后我国经济建设取得举世瞩目的成就的同时，由于部分地区片面追求速度规模、发展方式粗放等，发展不平衡、不协调、不可持续问题日渐凸显，城乡、区域与居民的收入差距不断拉大，2020 年各省GDP 规模的最大值与最小值的比值约58 倍，全国城乡收入比高达2.6，为了解决上述问题，发展方式必须从此前追逐速度和规模转向追求高质量。另一方面，我国面临增长速度换挡期、结构调整阵痛期、前期刺激政策消化期“三期叠加”的复杂局面，传统发展模式难以为继，考虑到经济发展的要素条件、组合方式、配置效率均在发生改变，面临的硬约束明显增多，高质量发展和科技创新则成为多重约束下求最优解的过程。

    　　如何实现高质量发展 从整体宏观改革布局、实体产业和企业发展、市场机制建设三个视角来跟踪行动落实。

    　　其一，宏观改革将以深化供给侧结构性改革主线。具体聚焦四方面：一是坚持稳中求进工作总基调，宏观政策要做好跨周期设计和逆周期调节。二是优化经济结构，提高实体经济含“新”量，通过市场竞争推动淘汰落后产能；坚持“房住不炒”的定位，推动“住有所居”目标实现。三是首次提出实现“科技-产业-金融”高水平循环，重点提高资本市场服务实体效率，使之成为推动科技创新和实体经济转型升级的枢纽。四是坚持底线思维，防范化解各类风险（如房地产金融风险、地方债务监管等）。

    　　其二，实体发展要注重科技创新和绿色升级，支持“专精特新”企业。其中，在科技创新领域，加强基础研究和技术创新，发展高端制造和数字经济。在绿色发展领域，加大支持绿色低碳转型和生态环境保护，强调“先立后破”，一方面，推动绿色低碳技术取得重大突破，加快形成节约资源和保护环境的产业结构、生产方式、生活方式、空间格局；另一方面，深入研究我国现阶段以煤为主的能源结构下如何实现绿色低碳发展，引导煤炭能源转化升级，走绿色、清洁、低碳发展之路。在企业发展领域，要注重培育富有竞争力的企业，支持民营企业向“专精特新”方向发展。

    　　其三，市场机制建设聚焦市场化改革、高水平开放、强化监管和反垄断机制。其一，市场机制改革方面，要重点推动土地、金融、科技、数据等要素价格由市场决定，理顺煤、电等能源价格机制。其二，高水平开放方面，要推动制度型开放，加快构建与国际通行规则相衔接的制度体系和监管模式，商谈和积极加入高水平自贸协定。其三，防止资本无序扩张，加强对平台经济的监管，同时也要鼓励平台经济创新，培育有一流国际竞争力的平台企业。

    　　实现高质量发展如何影响产业发展和市场投资

    　　整体来看，实现高质量发展将重塑中长期产业格局，行业发展呈现“此消彼长”的态势，其中，与科技、绿色、消费等相关的满足人民美好生活需要的产业将受益发展；教育、地产、互联网等行业则将在常态化规范监管下迎来健康发展；而传统“三高两低”行业则面临落后产能的加速淘汰。

    　　相应地，在中长期资本市场投资中，我们也建议围绕高景气产业方向，紧抓科技创新、绿色转型、消费升级这三条主线，高景气产业市场规模的显著扩容也将带来产业链上下游相关的生产用原材料、设备、核心部件、数字服务、商业运营、终端消费等各环节企业的投资机会的扩散。当然，短期来看，部分相关行业因积累了较大的涨幅而客观存在估值过高的问题，市场波动加大在所难免。

    　　风险提示：1）政策推进节奏及力度不及预期；2）宏观经济下行超预期；3）金融监管政策加码超预期；4）新冠病毒疫情蔓延超预期。