债券周报：逆回购加码资金面宽松 新型毒株带动债市走强

　　资金面

    　　央行加码逆回购至1000亿元，资金面宽松；下周政府债净融资放量，临近月末关注资金面波动。央行如期月末加码逆回购，本周资金面宽松，R001大幅下行28BP至1.7%，质押回购成交量依然保持在5万亿高位徘徊，需要关注资金面收紧，“去杠杆”带来的潜在调整风险。下周政府债券净融资3697亿元，较本周多增1617亿元，当前市场对资金面预期普遍偏乐观，需关注临近月末资金波动风险。

    　　利率策略

    　　资金面宽松+南非变种病毒传播，本周债市表现好于预期。短期跟随资金面看短做短，长期需警惕当前乐观情绪反转。周三央行加码逆回购后，资金面宽松，债市情绪向好，周四、周五南非变种病毒消息传开，带动债市情绪进一步走强，券商、基金净买入增加，久期拉长。全周来看，长端表现好于短端，国债补涨，10年国债、国开债分别回落11BP、7.7BP；10年国债期货主力合约全周累涨0.55%，当前价格较8月初100.67的高点仅剩0.32元。后期策略上，变异毒株对债市利好、利空并存：利好体现在风险偏好回落，利空体现在出口增速或持续好于预期。参考Delta病毒对债市的影响路径，利多先起作用，叠加央行7月初降准，收益率大幅回落，短期建议投资者跟随资金面和市场情绪“看短做短”。

    　　长期来看，债市风险正在积聚：1）市场宽松预期再度走在了政策之前，面临纠偏风险；2）新毒株对出口的拉动或逐渐显现；3）盘面上，本周国债期货上涨，但并未明显放量，说明当前价格多空已有分歧。债市风险正在积聚，积极交易策略下仍需保留一份清醒，关注同业存单发行量价、票据贴现利率走势，及时把握短期止盈时机。维持年内震荡市观点不变：10年国债2.8%-3.1%，10年国开债3.2%-3.5%，短期情绪带动下，利率或有略突破震荡区间下沿的可能。

    　　经济基本面

    　　国内高频数据仍偏弱，美国11月PMI略有反弹。国内方面，高频数据显示经济运行依然疲弱，11月前24日30大中城市房地产销售两年复合增速为-9.2%，较上月的-9.8%改善微弱；近4周汽车零售两年复合-13.0%，较10月的-14.9%也变化不大；钢材市场需求延续疲软，11月中上旬冷轧热轧等钢材明显下挫。美国方面，11月Markit PMI小幅回升，属于总体回落路径中的小反弹，与美国7-8月的疫情冲击消退有关，同时本周公布的议息会议纪要显示，美联储内部的“鹰派”声音增加，加快Taper的可能性较前期提升。