建筑材料行业周报:开工复苏有望前置 周期底部龙头有望强者恒强

类别:行业 机构:华创证券有限责任公司 研究员:王彬鹏/鲁星泽/王卓星 日期:2021-11-28

  本周观点:开工复苏有望前置,周期底部龙头有望强者恒强。拿地端改善有望领先销售好转。过往的周期中,一般是销售转好之后房企拿地转向积极。但从15 年以来,行也库存一直处于低位,而最近的资金链危机导致了行业库存进一步降低;另外,当前出现了较好的拿地机会,10 月百城住宅类土地成交溢价率仅2.8%,近十年的最低点。我们判断,对于房企来说,先于销售好转就会开始有补库存的动作。开工端有望和销售同步转好。过往历史来看,开工转积极需要销售转好作为基础。但由于行业资金链危机,一方面很多房企抛售房源,另一方面拿地较少,导致了开工未售、竣工未售也在下降。数据上来看,招宝万金新1-10 月销售面积+1%、拿地面积-6%,十家主流房企1-10 月销售面积+1%、拿地面积-11%;全国商品房1-10 月销售面积+7.3%,百城住宅类土地成交面积-28.5%;按季度来看,销售面积和拿地面积的增速差一直在扩大,佐证了开工未售、竣工未售的下降。基于库存端各个环节的补库存,所以预计这次的开工回暖会比以往周期前置,去化、到访、转化率可能会是开工的前瞻指标,可能会和销售同步回暖,而不是像以往周期一样滞后于销售回暖。竣工方面,考虑到2020H1 新开工大幅走弱对竣工的传导、恒大等民营房企资金链问题有望逐步解决以及22 年基数前高后低,综合导致2022 年竣工呈现出上半年较弱、下半年走强的格局,并预计竣工增速拐点大概率出现在2022Q2 末,2022 年全年商品房竣工面积同比-6.2%。综合来看,明年开工产业链有望提前回暖、竣工前弱后强,都将依次带动地产链建材需求的增长,推动消费建材的需求景气度复苏。另一方面,地产资金收紧后,对于地产产业链上游企业来说,或将面临业务增速放缓以及现金流压力。在此背景下,大部分消费建材龙头公司均已走过十年以上的发展历程,完成了业务发展“从0 到1”的积累过程,经历过完整行业周期波动,其抗风险、抗周期能力更强,未来有望强者恒强,市占率持续提升。

      水泥价格持续下行。价格:本周全国水泥市场价格环比回落1.9%。库存:本周全国水泥平均库存63.33%,同比+9.70pct,环比-48.18pct。出货:本周全国水泥平均出货52.92%,同比-5.96pct,环比+1.44pct。

      浮法玻璃价格持续走低。截至11 月26 日,本周国内浮法玻璃均价为2152.43元/吨,较上一周(2283.95 元/吨)价格下跌131.52 元/吨,跌幅5.76%。光伏玻璃2.0mm 镀膜面板主流大单价格21.5 元/平方米,环比持平;3.2mm 镀膜主流大单报价28 元/平方米,环比持平。

      无碱玻纤池窑粗纱市场价格整体走稳,电子纱市场价格稍有松动。2400tex 缠绕直接纱主流6000-6300 元/吨,较上周价格基本持平,同比涨幅9.73%。现电子纱G75 主流报价16000 元/吨上下,环比上周价格下调3.03%。

      市场回顾:行业:本周大盘上涨0.6%,创业板本周下跌0.33%,建筑材料上涨0.51%。子行业涨幅前五为食品饮料(3.15%)、纺织服装(3.01%)、钢铁(2.84%)、医药生物(2.25%)、采掘(2.18%)。个股:涨幅前五的公司为金刚玻璃(21.1862%)、洛阳玻璃(14.5254%)、长海股份(8.7441%)、开尔新材(8.5133%)、松发股份(8.3386%);跌幅前五的公司为四川双马(-6.9438%)、正威新材(-4.65918%)、尖峰集团(-4.4721%)、金圆股份(-3.9589%)、天山股份(-3.5336%)。

      投资建议:水泥板块:重点推荐海螺水泥、塔牌集团,建议关注华新水泥、天山股份、冀东水泥。玻璃板块:2022 年竣工预计呈现出上半年较弱、下半年走强的格局,增速拐点大概率出现在2022Q2 末,带动玻璃需求回暖,行业供给端缩减趋势已现,预计冷修高峰在2022Q1 到来,供需齐振,重点推荐旗滨集团。玻纤板块:风电中长期规划,提升玻纤材料需求预期,重点推荐中国巨石。消费建材板块:开工端有望和销售同步转好,开工端消费建材景气度有望前置。石膏板重点推荐北新建材;防水行业重点推荐东方雨虹、科顺股份。

      风险提示:宏观经济下滑超预期,需求恢复不及预期,政策推进不及预期。