申万宏源策略一周回顾展望：又到了A股好于海外股市的窗口

　　本期投资提示：

    　　一、新变异毒株一声惊雷，海外经济复苏进程不确定性大幅增加。中期，中国防疫策略的相对优势再强化，这有利于中国保持出口竞争力，也有利于保持宏观调控的从容。短期，海外Risk-off 对A 股难免有影响，但力度有限，又到了A 股好于海外股市的窗口。

    　　新冠新变异毒株一声惊雷，2022 年海外从疫情中恢复的基准假设可能需要重新评估。疫苗的有效性、在研特效药的有效性、社会与疫情的磨合度可能都要经历考验。对于中国而言，新变异毒株对经济活动也有负面影响，但力度可能弱于海外。

    　　原本2022 年中国占主要国家出口的比例回落，是基本面重要的下行风险之一。

    　　二、A 股仍是震荡市，一个短期的问题是近期赚钱效应显著扩散，市场总体性价比并不高。A 股借海外Risk-off 顺势休整是健康的。

    　　震荡市中，把握节奏事半功倍，一个短期的问题是近期赚钱效应显著扩散，赚钱效应扩散指标接近高位，近期绩优股和景气赛道上的小盘股行情同步发酵，性价比均有回落。

    　　三、结构选择的线索新增海外疫情反复，基于景气延续和反转的板块轮动需要更加聚焦。新能车和新能源是国内稳增长政策弹性最大的方向。确定性溢价的重要性提升，防疫用品有主题性机会，白酒、啤酒和调味品仍有韧性。继续推荐农业、游戏、电力等景气反转方向。

    　　11 月以来，我们始终围绕着景气延续、景气反转和确定性溢价推荐结构。新变异毒株出现，海外疫情反复成为新的结构选择线索。同时，基于景气延续和反转的板块轮动需要更加聚焦(近期在赚钱效益扩散阶段，距离业绩验证还有较长时间，寻找景气反转方向，思维可以是发散的。但现在需要从发散到聚焦)：(1) 房地产托而不举，宽信用政策阻力最小，效果最有弹性的方向还是新能源和新能车。(2)疫情反复过程中，龙头核心资产的基本面稳定性更高。这使得确定性溢价的重要性进一步提升。防疫用品有主题性机会。白酒、涨价的啤酒和调味品股价仍会很有韧性。(3) 景气反转方向围绕内需内供布局，继续推荐农业、游戏、电力的投资机会。