零售行业周报：电商三季报数据平平 消费意愿下降是主因

　　零售板块行情回顾：

    　　过去一周（5 个交易日），上证综合指数、深证成份指数涨幅分别为0.10%和0.17%，商贸零售（中信）指数的涨幅为1.15%，跑赢上证综指和深证成指。

    　　2021 年以来（218 个交易日），上证综合指数、深证成份指数涨幅分别为2.62%和2.12%，商贸零售（中信）指数的涨幅为0.50%，跑输上证综指和深证成指。

    　　过去一周，商贸零售行业涨幅为1.15%，位列29 个中信一级行业的第8 位。过去一周，29 个中信一级行业中18 个行业上涨，涨幅排名前三位的行业分别是有色金属、钢铁和食品饮料，涨幅分别为5.63%、4.59%和2.77%。2021 年以来，商贸零售行业涨幅为0.50%，位列29 个中信一级行业的第17 位。2021年以来，29 个中信一级行业中18 个行业上涨，涨幅排名前三位的行业分别是电力设备、有色金属和基础化工，涨幅分别为59.11%、56.61%和49.46%。

    　　过去一周，零售板块子行业中，涨幅排名前三位的子行业分别是贸易、黄金珠宝和百货，涨幅分别为4.77%、3.28%和1.88%。2021 年以来，零售板块子行业中，涨幅排名前三位的子行业分别是贸易、黄金珠宝和百货，涨幅分别为25.24%、15.64%和11.34%。

    　　过去一周，零售行业主要的93 家上市公司（不含2021 年首发上市公司）中，42 家公司上涨，5 家公司持平，46 家公司下跌。过去一周，涨幅排名前三位的公司分别是萃华珠宝、新华都和海印股份，涨幅分别为28.97%、27.00%和20.00%。2021 年以来，零售行业主要的93 家上市公司（不含2021 年首发上市公司）中，37 家公司上涨，56 家公司下跌。2021 年以来，涨幅排名前三位的公司分别是商业城、时代万恒和津劝业，涨幅分别为266.41%、233.23%和127.27%。

    　　零售行业投资策略：

    　　电商三季报陆续推出，大部分电商的收入增速不达预期，部分电商出现大幅亏损。我们认为最深层次的原因是消费者意愿偏弱，在宏观形势相对不算明朗的情况下，消费者倾向于谨慎消费，开支趋于精打细算，从而导致部分电商平台即使活跃用户数维持健康增长态势，但收入增速依旧不及预期。此外，部分地区疫情反复导致部分物流受阻，也可能是电商数据较弱的间接原因。整体而言，线下零售企业及电商三季度的表现都较为平淡，凸显出消费者消费意愿疲软的趋势，我们期待利好消费的政策扶持和相关经济导向鼓励。目前看，我们认为消费回暖趋势或需等到2022 年2 季度，短期我们依旧相对看平整个消费及零售数据表现。下周建议关注：百联股份，天虹股份，老凤祥，潮宏基，华致酒行，京东。

    　　风险分析：

    　　居民消费需求增速未达预期，地产后周期影响部分子行业收入增速，渠道变革大势对现有商业模式冲击高于预期。