传媒行业周观察：微信支付宝收款码不能用于经营收款 网络平台生态催生更多责任担当

　　一周市场回顾：上周传媒（申万）指数整体下跌1.88%，同期沪深300 指数下跌0.61%，板块跑输沪深300 指数1.27%，位列所有板块第24 位。截至上周五，传媒（申万）指数市盈率为30.26，低于历史均值（2014 年至今）45.46；当前传媒（申万）板块相比沪深300 估值溢价率为132.51%，低于历史估值溢价率均值（267%）。

    　　行业事件：1）微信支付宝收款码将不能用于经营收款；2）哔哩哔哩自动续费期限调整为“提前24 小时和到期后扣款”；3）2021 中国网络媒体论坛责任论坛：变动的平台生态催生更多责任担当；4）工信部、公安部约谈阿里云、百度云，督促落实防范治理电信网络诈骗工作要求； 5）网易云音乐启动港股IPO；

    　　投资观点：建议关注成长性公司的长期价值。看好线下广告流量入口的长期价值，推荐分众传媒；看好高成长性的互联网内容平台，推荐芒果超媒、腾讯控股、哔哩哔哩；看好本地生活的用户粘性，关注美团；看好平台型电商的综合服务能力，关注阿里巴巴。看好游戏板块随着产品的推出与流水的兑现在Q3/Q4 迎来利润拐点。我们认为市场短期资金波动不改行业中长期向好趋势，随着优质公司的内生增长动能得到验证，相信估值最终将会回归。

    　　行业观点：游戏：目前估值处于相对低位+部分上市公司即将进入新产品周期；长期看好强运营、强创新、出海的公司。港股推荐腾讯控股、网易（产品线开始走强，海外扩张可期）、心动公司（稀缺垂直游戏平台），A 股推荐完美世界（产品管线提质扩产，《梦幻新诛仙》数据走好；《幻塔》终测热度极高）、三七互娱（《斗罗大陆：魂师对决》流水爆发力极强）、吉比特（问道根基扎实，一念逍遥持续性强）。

    　　院线：2021 年电影市场开年后元旦档、春节档、五一档持续创下票房新纪录，预计2021 年票房相比2019 年的恢复程度在90%~100%，未来电影市场表现优劣的核心在于有无充足的优质影片供给；预计2021 年银幕数增长在-10%~0%之间。建议关注优质内容公司光线传媒和头部影投公司万达电影。

    　　教育：重点推荐港股高教板块和职业教育板块。我们预计高教板块目前仍旧有较高的估值性价比和稳定的业绩增速，建议关注：中教控股、民生教育；职业教育：政府支持力度不断增加，建议关注：中公教育、传智教育；教育信息化：

    　　建议关注：鸿合科技。

    　　互联网：线上内容：视频仍是未来发展的主流产业，着重看未来的商业化变现潜力。我们预计短期内短视频行业监管趋严，但不改其作为线上内容的重要突破口；长视频随着视频种类的增多和内容质量的提升，长期看仍有较大发展空间。互联网电商及本地生活：从社零数据来看，中国市场消费增长放缓。电商行业的增长从过去的追求量（活跃用户数、消费额等）转向追求质（留存率、客单价等）。更多的电商玩家参与到市场中，我们认为注重消费者服务、供应链及物流履约管理，才是具备长期竞争优势的体现。本地生活依然有广阔的市场，看好三公里内的近场电商未来的发展潜力，平台应注重综合服务能力，满足消费者全方位的生活体验。建议关注：芒果超媒、美团、阿里巴巴、快手、哔哩哔哩、拼多多、京东、微盟集团。

    　　风险提示：疫情不确定性增加，传媒、教育、互联网政策监管趋严，部分公司业绩表现不及预期，游戏版号限制。