债券研究日报：逆回购持续对冲 地产债多数下跌

　　投资要点：

    　　债市综述： 11 月25 日，现券和国债期货窄幅整理，国债期货小幅收涨，银行间主要利率债收益率变动不足1bp；银行间资金市场整体继续偏松态势，主要回购利率变动不大，不过七天期等跨月品种回购加权利率依然持坚在相对高位；地产债多数下跌，世茂债跌幅明显，“19 世茂G3”跌30%盘中临停。为维护银行体系流动性合理充裕，11 月25 日以利率招标方式开展了1000 亿元7 天期逆回购操作，中标利率2.20%。今日500 亿元逆回购到期，因此单日净投放500 亿元。国债方面，1 年期国债收益率收于2.2477%，上行0.51BP；3 年期国债收益率收于2.5794%，上行0.26BP；5 年期国债收益率收于2.7087%，下行0.53BP；7 年期国债收益率收于2.8854%，下行0.20BP；10 年期国债收益率收于2.8550%，下行0.50BP。国开债方面，1 年期国开债收益率收于2.3873%，下行1.11BP；3 年期国开债收益率收于2.7139%，下行2.30BP；5 年期国开债收益率收于2.9552%，下行0.47BP；7 年期国开债收益率收于3.1666%， 下行1.19BP； 10 年期国开债收益率收于3.1442%，上行0.50BP。国债期货方面， 10 年期主力合约涨0.06%，5 年期主力合约涨0.05%，2 年期主力合约涨0.02%。

    　　一级市场发行情况：政策银行债5 支、证券公司短期融资券3 支、一般中期票据24 支、一般企业债6 支、一般公司债11 支、一般短期融资券7 支、商业银行次级债券2 支、地方政府债15 支、超短期融资债券22 支、保险公司债1 支。

    　　二级市场成交情况：11 月25 日，二级市场交易清淡。 21 蓉城轨交MTN004（碳中和债），上偏163.43BP； 21 水发集团债01，下偏76.06BP；21 周口城投PPN002，下偏74.65BP；鹏程9A1，上偏58.86BP； 17 建元2A3，下偏41.40BP。

    　　风险提示 宏观流动性收紧、海外经济系统性风险。