机场行业系列研究(一):扩容是机场发展的永恒主题

类别:行业 机构:平安证券股份有限公司 研究员:张功 日期:2021-11-26

持续完善的机场布局:上世纪80年代起,我国机场行业进入快速建设和发展时期,至2020年底,全国颁证运输机场达到241个,其中4F级机场13个,4E级机场38个,4D级机场38个,4C级机场147个,3C级机场4个,3C级以下机场1个。基本形成了大、中、小型机场配套,辐射范围较全的机场网络布局。

    影响机场收入的最关键指标——业务规模:我国机场行业整体收入水平与业务量水平高度相关,收入增速略高于业务量增速,分析影响机场收入的关键指标,我们认为在大部分收费标准由管理部门定价的前提下,国内机场业务规模是影响其收入的关键。本文针对影响机场业务规模的部分设施进行了分析,例如跑道、航站楼、货运站等,以帮助投资者梳理影响和限制机场业务增长的重要因素,方便投资者理解机场营业收入的主要来源,构建收入模型。

    投资建议:在当前管理体制下,我国的枢纽机场,特别是国际枢纽机场,一般都地处经济相对发达地区,是区域内人口、资源聚集地,从机场运营数据来看,大部分枢纽机场与国际知名机场尚有较大差距,但是从已经公布的改扩建计划和最近几年的发展趋势来看,我国主要枢纽机场均有持续扩张产能的计划和潜力,随着产能瓶颈的打开,我们认为这些机场收入增长是必然趋势,而且从行业发展趋势来看,收入增长的速度将领先于业务量的增速。我们建议关注枢纽机场长期成长价值,推荐深圳机场,建议关注上海机场和白云机场。

    风险提示:1、行业政策:政策的调整、变化将直接或间接地影响收入和成本。2、宏观经济:宏观经济环境变化将导致市场需求出现变化,影响盈利水平。3、安全事故:安全事故会造成通行受阻、财产损失和人员伤亡等风险,导致监管措施加强,影响消费者信心。4、疫情影响超出预期:未来如果疫情蔓延超出预期,运输需求持续低迷,政府管控措施长期持续,将对行业产生较大影响。