11月地方债发行跟踪:地方债基本发行完毕 12月关注国债发行规模

类别:债券 机构:华西证券股份有限公司 研究员:张伟/颜子琦/孙嘉伦 日期:2021-11-25

  11 月地方债发行计划完成情况如何?

      根据中债登及各省、直辖市、自治区财政厅(局),此前共有16 个省市披露了2021 年11 月地方债发行计划,分别计划发行新增一般债、新增专项债、再融资一般债、再融资专项债48、3,587、218、397 亿元,合计4,250 亿元。

      考虑地方债基本提前5 个工作日披露发行公告,因此目前基本可以确定11 月地方债的发行情况。

      根据统计,全国各省(直辖市、自治区)11 月预计实际发行地方债3,769 亿元,其中新增一般债、新增专项债、再融资一般债、再融资专项债分别发行188、5,392、410、445 亿元。

      11 月地方债的实际发行规模较此前各地披露的发行计划多2,215 亿元。其中新增一般债多发140 亿元,新增专项债多发行1,805 亿元,再融资一般债多发行220 亿元,再融资专项债多发行49 亿元。

      新增专项债发行进度达95%,11 个省份完成新增地方债发行工作预计截至11 月底,新增地方债累计发行规模将达到4.2 万亿元。其中新增一般债7,708 亿元,发行进度达96%;新增专项债3.4 亿元(含1,594 亿元补充中小银行资本金专项债),发行进度达95%。

      考虑到期地方债及再融资债后,地方债累计实现净融资4.5 万亿元。其中一般债实现净融资1.01 万亿元,专项债实现净融资3.48 万亿元。

      在19 个已经完全披露2021 年新增地方债限额的省(直辖市、自治区)中,目前共有11 个省份完成了新增一般债及新增专项债的发行工作,5 个省份则完成了新增一般债的发行工作。

      地方债基本发行完毕,12 月关注国债发行规模根据财政部此前下达各地一般债、专项债新增限额分别8,000、3,4676 亿元计算,12 月新增一般债、新增专项债分别需要发行298、250 亿元(由于未考虑8,000 亿元新增一般债限额中外债转贷的部分,因此12 月新增一般债的发行规模可能会略低于298 亿元)。

      再融资债方面,假设对到期地方债的接续比例为86%(往年均值),同时不考虑偿还地方政府存量债务的特殊再融资债。预计12 月将分别发行再融资一般债、再融资债专项债90、180 亿元。

      综合来看,由于截至11 月末地方债将基本发行完毕,12 月地方债发行总量预计仅为800 亿元左右,净融资规模仅为500 亿元左右,供给压力将明显放缓。

      但是,截至11 月底,国债净融资距离2.75 万亿元的中央预算赤字预计仍然有9,100 亿元左右的缺口,可能会构成12 月政府债供给的主要因素。考虑国债后,12 月政府债净融资规模预计环比11 月多1,600 亿元左右。

      风险提示

      财政政策存在不确定性。