格力电器(000651)：加快多元化布局 夯实产业链优势

　　事件：2021年 11月16日公司发布公告，拟受让盾安环境2.7亿股份（占盾安环境总股份的29.48%），转让价款约为21.9 亿元；同时，公司拟以现金方式认购盾安环境向特定对象非公开发行的1.39 亿股股票，认购价款约8.1 亿元。本次股份转让完成后，格力将持有盾安环境4.1 亿股股份，控股38.78%。盾安环境将成为公司的控股子公司。

    　　夯实产业链优势。盾安环境主要业务包括制冷元器件、制冷空调设备的研发、生产和销售。制冷元器件领域，盾安环境是全球制冷元器件行业龙头企业。根据产业在线数据，2021 年第二季度盾安环境截止阀、四通阀、电子膨胀阀、电磁阀的市场占有率分别达到41.5%、44.3%、25.2%、13.3%，分别位列细分品类内销市场的第一、第一、第三、第二。考虑到盾安环境空调制冷元器件业务具备较深的技术积累和良好的生产制造能力，此次交易有助于格力电器进一步提高公司空调上游核心零部件的竞争力和供应链的稳定性，夯实行业竞争优势。

    　　多元化持续推进，完善热管理产业布局。在夯实家用空调配件市场的基础上，盾安环境重点拓展商用空调配件与特种空调设备业务，布局新能源汽车热管理等业务。盾安环境新能源热管理器相关产品矩阵完善，目前已经同比亚迪、吉利、长安、上汽、一汽等知名企业开展业务合作。此次交易完成之后，格力将在资金以及业务经营等方面提供支持。随着格力与盾安环境的业务协同效应的显现，公司新能源汽车核心零部件的产业布局将进一步完善。

    　　标的公司债务压力缓解。截止2021 年三季度末，盾安环境资产负债率超过80%。

    　　除对子公司及子公司对子公司的担保外，盾安控股与盾安环境签订了7.50 亿元等额连带责任互保。截至本公告日，盾安环境为盾安控股担保的本金余额5.86亿元、利息0.75 亿元。格力通过定增的方式缓解了盾安环境的流动性压力，预计后续盾安环境的经营将保持稳定。

    　　盈利预测与投资建议。我们预计公司2021-2023 年EPS 分别为4.00、4.43、4.96 元，考虑公司多元化布局持续推进，产业链优势进一步夯实，维持“买入”

    　　评级。

    　　风险提示：原材料价格或大幅波动、终端需求恢复不及预期风险。