深度*公司*洪涛股份(002325)：新签订单同比下滑 年内利润扭亏有望

　　单三季度营收下滑，归母净利增长显著：2021Q3公司营收5.5亿元，同减26.6%，归母净利0.12亿元，同增112.7%。三季度公司经营活动现金流量净额-12.9亿元，同减147.7%。

    　　毛利、净利同比均有提升，期间费用率同比增幅稍大：2021Q3公司毛利率为14.6%，同增2.8pct，环比基本持平；净利率2.1%，相比2020年三季度转负为正，环比二季度下滑了7.5pct。三季度公司期间费用率合计为19.9%，同增6.1pct，环比二季度小福增加0.5pct。

    　　三季度公司新签订单同比下滑，在手订单有所减少：2021Q3公司新签订单合计金额3亿元，同减41.2%。其中公装、住宅、设计新签订单金额分别为 2.14/0.7/0.16亿元。面对房地产调控趋严，行业景气度下行，公司采取了更为审慎的经营策略，导致公司新签订单数量有所下降。公司拟出售子公司股权：公司正在筹划出售二级控股子公司洪涛文旅股权（六盘水福朋喜来登酒店资产）事宜。本次筹划出售资产有助于盘活公司存量资产，增加现金流，有利于优化资产结构。

    　　估值

    　　公司业绩符合预期，我们认为公司2021年有望扭亏，小幅调整公司业绩。预计2021-2023年，公司管收分别为33.4、37.0、42.7亿元；归母净利润分别为0.7、0.8、1.0亿元；EPS为0.05、0.06、0.08元，维持公司增持评级。