圆通速递(600233):总裁增持 彰显信心

类别:公司 机构:西南证券股份有限公司 研究员:陈照林 日期:2021-11-11

  事件:圆通速递董事兼总裁潘水苗先生于2021 年11 月10 日通过集中竞价方式增持公司股份40万股,占公司股份总数的0.0127%,增持金额为527.1 万元。

      本次增持已是潘总第二次增持公司股份,此前潘总于2020 年12月21日增持公司41.6 万股,增持金额501.8 万元。本次增持完成后,潘总合计持有公司股份81.6 万股,占公司股份总数的0.0258%,并自愿承诺此次增持完成之日起两年内不减持上述两次增持的股份。

      快递件量增速持续超行业增长,快递涨价持续。从快递件量看,圆通7、8、9月分别完成快递件量:14.0、13.8、14.5亿件,分别同比增长31.4%、27.3%、19.4%,近三月件量增速均超行业增速(+28.8%、+24.3%、+16.8%),优秀的件量增速代表强劲的网络执行力和充沛的干线产能。从ASP 看,圆通7、8、9 月单票价格分别为:2.02、2.13、2.28 元,分别同比变化-6.3%、+1.0%、+4.7%;自8 月末公司宣布末端派费上涨以来,快递单票价格持续上涨。

      经营持续改善,行业旺季带动环比单季度毛利率修复可期。2021Q1-Q3 公司实现营业收入305.4 亿元(+30.4%),归母净利润9.5 亿元(-31.2%),扣非后归母净利润8.9 亿元(-26.8%)。单看2021Q3,公司实现营收110.5 亿元(+25.0%),实现归母净利润3.1亿元(-25.7%),扣非后归母净利润2.9 亿元(-6.9%)。

      成本盈利:前三季度公司单票营业成本为2.44元(同比-3.9%),单票毛利为0.18元(同比-35.7%),毛利率为6.8%(同比-3.2pp,环比)。单季度看,公司21Q3单票营业成本2.44 元(同比+0.8%),单票毛利0.17 元(同比-15%),毛利率6.5%(同比-1.2pp,环比+0.5pp)。成本端单季度上涨主要受油价影响,看前三季度整体公司成本管控依然显著,单季度单票毛利同比下降受成本上升影响大,环比看毛利率上升,环比业绩改善显著,伴随末端派费上涨传导到收入端以及旺季涨价策略确定,行业拐点已至,预期未来环比盈利修复更加明显。

      公司总裁增持,彰显公司长期发展信心。圆通自2019 年由潘水苗先生掌舵以来,在公司全面数字化转型、资产短板建设方面成绩有目共睹,圆通在件量增速、成本管控方面均维持了竞争力。此次增持彰显管理层对公司经营情况和长期发展的信心。

      盈利预测与投资建议。9月行业数据和公司数据证明价格战缓和,产业链利润提升,叠加行业本身规模效益带来的成本持续降低,未来快递总部利润修复将更加明显。行业发展链条系:政策底→单价底→盈利底。我们预计公司第四季度盈利环比回升,预计2021/22/23年EPS 分别为0.57元、0.62元、0.68 元,对应2021/22/23 年PE 分别为25、22、21X,维持“买入”评级。

      风险提示:价格战激化、电商增速下滑、人力成本大幅上涨。