禾望电气(603063)2021年三季报点评:产品毛利率下降 长期向好趋势不变

类别:公司 机构:西南证券股份有限公司 研究员:韩晨/敖颖晨 日期:2021-11-11

  业绩总结:公司 2021年三季度实现营业收入4.85亿元,同比下降26.16%;实现归母净利润7873 万元,同比下降35.12%;实现扣非归母净利润7194 万元,同比下降38.3%。前三季度实现营收12.83 亿元,归母净利润1.77 亿元,同比下降27.97%。

      下游需求下降,上游成本上升影响产品毛利率。公司前三季度新能源业务实现营收11.4 亿元,同比增长10.88%,毛利率35.97%,下降8.46 个百分点。工程传动业务0.71 亿元,同比增长49.87%,毛利率46.18%,下降8.32 个百分点。2020 年公司业务受益抢装实现爆发性增长。我们认为,公司业绩下滑主要原因为,抢装结束后,风电装机增速下降,叠加公司成本端受供需影响,元器件价格上升,导致公司营收、毛利率双降。

      光伏风电持续增长,海上风电迎来新机遇。随着碳中和成为全球共识,未来清洁能源的替代将带来光伏风电的持续增长。根据GWEC预测,未来海上风电将成为风电装机的主要增量来源,公司目前已突破海上风电存在的防护和可靠性难点,有望充分受益于海上风电带来的增长。

      研发继续保持高水平。前三季度公司研发费用1.13亿元,占营收比重为8.8%。

      公司高度重视研发创新,2020 年公司研发投入1.45 亿,占营收比重6.18%,上市以来公司研发投入占营收比重均超过6%,其中2017、2018 年占比超过10%,高强度的研发投入是公司的立身之本。研发带来的技术实力使公司产品具备不断升级与优化的能力,收获了市场客户的认可,在前20大风电整机厂商中,公司的客户覆盖占比达到了73%,第三方风电变流器的市占率超过30%。

      盈利预测与投资建议。公司是国内风电变流器龙头公司,专注于电能转换领域,风电变流器第三方配套市场市占率第一,研发实力强劲,客户认可度高,将持续受益于光伏风电的增长。维持“持有”评级。

      风险提示:风电、光伏装机不及预期风险;产品价格及毛利率下降的风险;客户开拓不及预期风险;技术开发不及预期风险。