北摩高科(002985):前三季度业绩大幅增长 全年有望保持高增长

类别:公司 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:黎韬扬 日期:2021-11-01

  事件

      近日,公司发布2021 年三季报,前三季度实现营收8.15 亿元,同比增长121.76%;归母净利润3.25 亿元,同比增长87.26%。

      简评

      前三季度营收利润大幅增加,全年有望实现高增长公司发布2021 年三季报,前三季度实现营收8.15 亿元,同比增长121.76%;归母净利润3.25 亿元,同比增长87.26%,增速显著,表明公司业绩正在稳步提升,盈利能力不断提高。营业收入同比增长主要愿意为本期收入增加,且控股子公司京瀚禹、陕西蓝太纳入合并范围。其中,2021Q3 实现营收2.36 亿元(+69.90%),归母净利润0.98 亿元(+50.37%),随着公司产能的不断释放,全年高增长可期。

      毛利率整体提升,未来盈利能力有望逐步提升

      公司2021 年前三季度销售毛利率为79.25%,同比提升6.74pcts。分产品来看,毛利率较高的刹车盘(毛利率为83%)增长较快;另一方面飞机刹车控制系统及机轮的毛利率同比提升5.28pct。随着业务占比的逐渐提升和产品研发技术的进步,公司整体毛利率有望保持较高水平。

      期间费用中,销售费用、管理费用和研发费用分别同比增长300%和100 和57%,主要系京瀚禹和蓝太航空纳入合并报表所致;整体看由于营收增幅较高,期间费用率同比仍有小幅的下降(-0.17pct)。

      首次实现起落架业务收入,维修业务实现较大幅度增长公司完成从零部件供应商、材料供应商向系统供应商、整体方案解决商的跨越式转变。2021H1 起落架业务收入为4046.72 万元,首次实现起落架业务收入,未来有望为公司进一步增厚业绩。

      公司航空维修及配套服务业务主要包括飞机起落架、刹车控制系统、机轮及刹车装置等部件的检测、维护和修理等保障性工作。

      2021H1,刹车盘业务营业收入达1.22 亿元,同比增长162.69%,刹车盘销售增加较多;检测实验营业收入2.77 亿元,主要是因为其控股子公司京瀚禹纳入合并范围所致。

      连续并购优质资产,扩大产业优势

      公司于2020 年9 月收购了军工电子元器件检测服务第三方检测机构京瀚禹51%股权。根据控股子公司京瀚禹并表,上半年实现营收2.79 亿元,利润1.55 亿元,增厚了公司业绩。2020 年12 月,公司收购民航刹车制动核心供应商蓝太航空66.71%股权。公司民航业务发展较好,公司和蓝太航空拥有的PMA 资质最多,预计民航业务有望成为公司未来重要利润的增长点。

      公司通过收购实现产业链的横向整合,进一步拓展公司在民航炭刹车盘领域的业务,快速缩短在民航领域的技术积累和市场储备时间。我们认为公司作为我国刹车制动领域核心供应商,正进入快速发展期,通过向飞机着陆系统拓展以及近期收购,有利于公司实现产业拓展,提升长期发展潜力。

      科研投入持续增加,为保持核心竞争力提供保障公司一直重视新技术研发工作,始终将研发作为保持公司核心竞争力的重要保证。近年来,公司保持技术开发与研究的投入力度,确保技术研发和成果推广应用工作的顺利进行,在刹车制动领域,已掌握自主知识产权的核心技术。同时,公司注重核心团队的研发生产能力,培养了一支以极具竞争力的管理层核心团队。公司2021 年前三季度研发费用为0.75 亿元,同比增长59.57%,科研团队已拥有132 名技术人才。公司大幅增加研发费用,在刹车制动领域的技术优势将更为明显,研发能力作为公司业绩增长的重要支撑,预计未来公司将进一步加大科研投入。

      重点民参军企业,产品应用潜力可期

      公司主要从事军、民两用航空航天飞行器起落架着陆系统及坦克装甲车辆、高速列车等高端装备刹车制动产品的研发、生产和销售,系军工领域高端装备制造的国家级高新科技企业,属于国家重点扶持的战略新兴产业,未来市场增值空间很大。公司在巩固军用市场地位的同时,大力拓宽民航飞机起落架着陆系统及高速列车刹车制动产品市场,是重点民参军企业。

      公司客户覆盖军方及航空工业的各大主机厂,公司刹车制动产品配套军机型号多、种类齐全且配套级次高;产品广泛应用于航天、航空、地面兵装等航天工程、军事工程和武器装备上。受益于我国国防事业稳步增长以及民用领域应用越来越广泛,公司未来有望在刹车制动产品市场保持高速增长。

      从零部件供应商向系统级供应商转变,不断提升配套层级公司以刹车盘(副)为基础,逐步向飞机机轮、刹车控制系统、起落架着陆全系统延伸,并朝着集成化和智能化的方向发展。公司具备独立完成飞机起落架着陆全系统设计、制造及试验验证能力的集成优势,实现了从零部件供应商、材料供应商向系统供应商、整体方案解决商的跨越式转变,形成跨度纵深的产业链综合竞争力,系统集成优势明显,配套层级显著提升。

      盈利预测与投资评级:产业布局延伸,军品民品协同发展,业绩长期增长可期,维持“买入”评级未来“十四五”,军品市场景气度提升,公司作为国内航空航天飞行器起落架和坦克装甲车、高速列车等高端装备刹车制动产品的研制企业,将充分受益于下游市场的需求提升,市场份额将不断提高。预计公司2021年至2023 年的归母净利润分别为5.04、6.74、9.28 亿元,同比增长分别为59.16%、33.84%、37.67%,相应2021年至2023 年EPS 分别为1.97、2.64、3.64 元,对应当前股价PE 分别为55、41、30 倍,维持“买入”评级。

      风险提示

      1、民航市场拓展不及预期

      2、军品订单交付进度不及预期