华生科技(605180):业绩持续高增 募投产能逐步投产

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:张爱宁 日期:2021-11-01

  投资要点:

      投资建议:公 司是国内拉丝气垫材料领域龙头,下游需求较为旺盛,21 年前三季度业绩高增,上调2021-2023 年EPS 预测至2.02、2.54、3.02 元(调整前分别为1.82、2.33、2.94 元),考虑到公司正处于产能释放期,业绩弹性较大,给予公司2021 年高于行业平均的27 倍PE,维持目标价54.6 元人民币,维持“增持”评级。

      事件:公司2021Q1-Q3 营收4.94 亿元,同比增长110.1%;归母净利1.50 亿元,同比增长113.7%;Q3 单季营收1.59 亿元,同比54.8%;归母净利0.48 亿元,同比增长51.4%。业绩符合预期。

      下游需求旺盛带动拉丝气垫材料同比高增长,原材料价格上涨影响毛利率。1)营收端,Q3 营收1.59 亿元,同比显著增长54.8%,主要受益于拉丝气垫材料销量高增。拉丝气垫材料主要应用于划水板、瑜伽垫等水上与运动及室内健身用品,受疫情影响,欧美地区户外/室内运动需求显著增长,带动公司的拉丝气垫销量增长。2)毛利端,Q3 毛利率为38.4%,同比下降5.4pct,主要由于2021 年以来原材料价格受国内外多因素影响大幅上涨,拉低了公司的毛利率。

      募投产能逐步投产,自有拉丝基布产能持续增加。2021 年以来,公司IPO 募投建设的“年产450 万平方米的拉丝基布项目”逐步投产,公司的拉丝基布自有产能持续提升,我们预计后续随着募投项目的陆续投产,公司自有产能有望进一步提升,业绩有望持续高增。

      风险因素:行业竞争加剧,终端需求增速不及预期