深度*公司*长海股份(300196):业绩维持高增长 产能规划显成长性

类别:创业板 机构:中银国际证券股份有限公司 研究员:余斯杰/陈浩武 日期:2021-10-31

  支撑评级的要点

      玻纤景气度高叠加费用管控优化,利润水平再度提高:Q3 玻纤行业景气小幅回落后便再度走高,公司产品价格保持高位,我们预计公司Q3玻纤及制品销量约5 万吨,环比稳定。公司综合毛利率与净利率分别为33.9%与24.6%,环比稳中有升。在价格维持高位的同时,公司费用管控进一步优化,Q3 公司费用率维持9.3%的较低水平,同比下降显著。

      产能增加叠加产品结构调整,看好公司盈利能力继续提升:9 月14 日公司3 线建成并点火,预计十月份产能能够达产,Q4 新增产量约2 万吨。新产能投产后,公司的热塑产品占比预计由目前的10%左右提升至20%,产能由2 万吨提升至6 万吨,高端产品占比进一步提升。公司原年产2.5 万吨不饱和聚酯树脂生产线技改扩建至10 万吨项目在Q4 有望投产,树脂板块营收有望增长。

      看好四季度及明年玻纤行业景气持续:我们持续看好玻纤行业,原因有以下几点:1.需求增速高于新增产能增速,供需缺口持续存在 2.能耗双控、天然气涨价加速中小企业退出;3.铑粉价格处于高位,但新增产能预计会相应滞后;4.长期看,风电纱,热塑短切及电子布需求持续旺盛,新能源车放量、汽车轻量化以及手机加速迭代增加玻纤需求。

      估值

      公司业绩基本符合预期,考虑公司新产能投放,我们小幅调整盈利预测。预计2021-2023 年公司收入为29.1、33.2、38.7 亿元;归母净利分别为5.9、6.5、7.7 亿元;EPS 分别为1.44、1.59、1.87 元。维持公司增持评级。

      评级面临的主要风险

      玻纤需求超预期下滑,海运价格持续提升,化工产品价格持续提升