迈克生物(300463):业绩相对稳健 内生逐渐恢复

类别:创业板 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:代雯/高鹏 日期:2021-10-29

  1-3Q21 业绩表现稳健,维持“买入”评级

      公司1-3Q21 实现收入30.1 亿元(yoy+19.0%)、归母净利润8.0 亿元(yoy+40.7%)、扣非归母净利润7.8 亿元(yoy+40.8%)。我们维持盈利预测,预计公司21-23 年EPS 为 1.78/2.15/2.71 元。基于21 年业绩(我们假设自产IVD 净利润占比82%,代理净利润占比18%),采用SOTP 方法,考虑发光收入体量略低于主要对手,叠加安徽IVD 集采情绪压制,给予自产板块21 年21x PE(可比公司Wind 一致预期均值25x)、代理15x PE(可比公司Wind 一致预期均值15x),对应目标价35.53 元(前值51.30 元),维持“买入”评级。

      毛利率同比显著提升,现金流水平良好

      公司1-3Q21 毛利率为58.3%(yoy+5.0pct),我们推测主因低毛利率的代理板块收入贡献进一步下降等因素;1-3Q21 销售、管理、研发、财务费用率为14.1%(yoy+0.4pct)、3.3%(yoy-0.5pct)、5.0%(yoy+1.3pct)、1.4%(yoy-0.7pct),疫情企稳后公司推广活动逐渐恢复,但重视研发依旧。公司1-3Q21 年经营性现金流量净额为8.8 亿元(yoy+141.1%),主因随公司销售回款增大,经营现金流改善。

      化学发光:收入保持稳健增长,装机持续推进

      我们推测1-3Q21 自产板块收入同比增长超40%,若剔除新冠试剂贡献,自产常规业务收入同比增长在25-30%。我们推测公司化学发光收入1-3Q21同比增长在40-45%,1-3Q21 化学发光新增装机约800 台,全年装机有望超1000 台,逐渐跻身行业第一梯队装机量。展望21 全年,考虑20、21 年连续高装机量、高速机i3000(300 测试/小时)及i1000(180 测试/小时)占比提升逐渐发力、叠加20 年试剂收入低基数,我们预计公司化学发光21 年收入将保持同比高速增长,加速进口替代进程。

      其它业务:生化、临检表现持续突出,新冠试剂贡献增量1)生化:我们推测1-3Q21 收入同比增速在20-25%,公司生化定位高端且量值溯源能力突出,看好全年同比实现稳健收入增长;2)临检:我们推测1-3Q21 年收入同比增速超50%,考虑高端血球补齐、20 年低基数等,看好21 年临检收入同比实现高速增长;3)新冠试剂:我们推测1-3Q21 合计收入约7 亿元,我们预计全年实现收入至少超8 亿元;4)代理:我们推测1-3Q21 代理业务收入增速同比略有下滑,战略性弱化背景下,代理收入占比及利润贡献进一步降低。

      风险提示:产品销售不达预期,研发进度低于预期,试剂招标降价。