迈克生物(300463)：业绩符合预期 持续快速增长

　　事件

    　　迈克生物发布2021 年第三季度报告

    　　迈克生物2021 年前三季度实现营业收入30.09 亿，同比增长18.97%，归母净利润7.96 亿，同比增长40.65%，扣非净利润7.83亿，同比增长40.78%，经营性现金流净额为8.79 亿元，同比增长141.13%。

    　　第三季度单季实现营业收入10.49 亿，同比减少2.62%，归母净利润2.64 亿，同比增长3.39%，扣非净利润2.58 亿，同比增长3.10%。

    　　简评

    　　业绩符合预期，自产产品增长带动盈利质量提升三季度在国内疫情冲击及安徽集采政策冲击下，公司仍然保持稳健增长势头，常规业务增长良好，在去年高基数背景下利润端Q3 单季实现正增长，归母净利润21 年前三季度相对19 年同比增长92.97%，扣非净利润相对19 年同期增长90.98%，两年复合增速接近40%。公司化学发光i3000、i1000 装机继续稳健增长，预计累计超800 台，带动化学发光试剂销售增长超过40%。新冠试剂三季度销售继续较好，但由于试剂单价大幅下降影响，在业绩贡献中占比减少。渠道代理业务由于公司去年底调整结构，同比已开始下降，使得自主产品在营收结构中占比预计超过60%，利润贡献占比超过80%，自主产品成为公司业绩增长的主要动力。

    　　三季度公司新产品注册上市继续快速增加，尿检产品上市，结合上半年血液工作站等产品，公司现有产品涵盖生化、免疫、分子、凝血、病理等多个细分市场，成为国内产品最全面、技术领先的IVD 龙头之一，全品类扩张战略已初见成效。

    　　毛利率同比提升，现金流指标突出

    　　2021 年前三季度公司整体毛利率为58.33%，提升4.96 个百分点，较2020 年有大幅提升，预计主要是收入结构变化、高毛利的自主产品占比提升。期间费用率23.73%，提升0.54 个百分点，总体比较稳定：其中销售费用率14.06%，提升0.42 个百分点；管理费用率3.28%，下降0.48 个百分点；研发费用率4.94%，提升1.28 个百分点；财务费用率1.44%，下降0.68 个百分点。经营性现金流净额为8.79 亿元，同比增长141.13%。

    　　全品类扩张的国产体外诊断龙头，维持买入评级迈克生物发展战略清晰，重视诊断技术升级和产品品质，化学发光新仪器i3000 和生化试剂已有良好的市场口碑，公司在国内化学发光行业竞争力有所提升，为公司提供长期增长动力。我们维持2021-2023 年盈利为10.28 亿、12.88 亿和15.95 亿，同比增长29.5%、25.3%和23.8%，每股EPS 为1.85、2.31 和2.86 元，当前股价对应2021-2023 年分别为14.8、11.8 和9.5 倍PE，我们维持买入评级。

    　　风险提示

    　　1.新冠疫情严重或二次爆发风险致医院整体诊疗量持续下滑2.i3000 装机进度不达预期配套试剂注册进度不达预期3.行业竞争加剧，产品价格和毛利率大幅下滑

    　　4.体外诊断招标政策对公司渠道打包业务的影响