晨会纪要

类别:晨报 机构:东吴证券股份有限公司 研究员: 日期:2021-10-26

  宏观策略

      宏观周报:出口量价拆分的分析框架

      出口“价涨量跌”趋势可能持续至2022 年一季度,此后出口下行压力将加大。如前所述,尽管存在诸多出口动能边际放缓的因素,但主导此轮出口数量同比下滑更多是供给约束。也就是说,出口“价涨量跌”持续多久取决于供给紧张何时缓解,尤其是芯片行业。出口“价涨量跌”趋势可能将持续至2022 年一季度。此后随着供应短缺的缓解,价格支撑转为下行,我国出口下行压力将进一步加大。从结构上看,鉴于主导我国出口变化的因素转为需求变量,则机电类产品、消费品出口将进一步分化。

      宏观周报:鲍威尔首提加息,全面评估美国的通胀压力有多大当前美联储确实低估了通胀回升的切实风险。因此相对于美联储2021 年9 月议息会议上对于加息的预测,市场在加息问题上的定价可能更为合理,因此在12 月的议息会议上,美联储大概率会释放更早和更快加息的信号。

      策略周评:策略周聚焦:股市买人民币升值的账么?

      报告要点:

      (1)复盘:2015 年汇改以来人民币汇率共有6 次快速升值期间,复盘发现:①外资对A 股配置趋势增强。②增量资金进场推动市场上行,A 股上涨概率高。③外资流入带来行业配置效应:

      食品饮料、家电、电新。④美元计价债务压力降低带来外债效应:化工、有色、采掘、银行等。

      (2)展望和启示:①Q4 外资流入预计加速。②外资流入助于构筑本轮市场底部,但市场上行仍需跟踪基本面。③外资配置效应:食品饮料、家电、电新外资已加速流入,港股互联网监管底部显现;④外债效应:结合基本面景气改善,重点关注银行、建筑、汽车。⑤认知受益升值、但实际被证伪行业:造纸、非银、房地产。

      策略周评:东吴策略·外资加仓白酒,风格偏大盘——行业风火轮

      行业:9 月以来加白酒,减周期、电子。9 月以来北上资金最大的变化在于大幅买入前期减持较多的白酒,而对于1-8 月净流入的钢铁、建材大幅卖出,电气设备、化工、医药、计算机等前期买入较多的行业在9 月以来维持净流入趋势。

      市值:向大盘风格偏移。9 月以来北上资金流入主要集中在大市值公司,小市值公司转为净流出。

      估值:买入高估值。9 月以来北上资金流入主要集中在高估值公司,PE 在60 倍以上的公司净流入占比从1-8 月的44%提升至87%,低估值公司转为净流出。