华峰化学(002064):Q3业绩持续高增 大规模扩建氨纶产能抢占份额

类别:公司 机构:西部证券股份有限公司 研究员:杨晖 日期:2021-10-26

  摘要内容

      事件:公司前三季度共实现营业收入210.2亿元,同比增长111.4%,归母净利润61.3亿元,同比增长393.6%。其中单三季度营业收入81.2亿元,同比增长111.3%,归母净利润22.8亿元,同比增长295%,业绩增长超预期。前三季度毛利率为39.2%,同比增长15.5%,环比下滑1.1%。

      持续扩氨纶产能,三季度己二酸价差有所收窄。(1)受下游需求放量、原料价格上涨推动,氨纶40D价格自年初不足4万元/吨上涨至当前约7.8万元/吨。2021Q3氨纶40D均价为77352元/吨,同比增长171%,环比增长19%,“氨纶-PTMEG-MDI”价差为38230元/吨,去年同期为12742元/吨,同比增长200%,环比增长33%。公司年初拥有氨纶产能20万吨,为国内产能最大的氨纶企业,重庆新建的10万吨氨纶项目已于9月初进入调试阶段。此外,公司计划在重庆投资43.6亿元建设30万吨氨纶项目,其中28亿元计划通过定增募集。(2)2021Q3己二酸均价10748元/吨,同比增长74%,环比增长5%。“己二酸-纯苯-硝酸”三季度价差为2373元/吨,同比下降6%,环比下降18%。

      费用率进一步下降,存货增长较多。三季度销售费用率下降0.03PCT至0.5%,管理费用率下降0.02PCT至4.5%,财务费用率微降0.04PCT至0.07%。公司应收账款较年初增长8.5亿元至24.5亿元,存货较年初增长11.8亿元至31亿元。公司前三季度经营活动净现金流30.87亿元。

      投资建议:我们预计公司2021-2023年营收分别为292、324、359亿元,分别同比增长98%、11%、11%,归母净利润分别为77.1、77.2、80.8亿元,对应EPS分别为1.66、1.67、1.74元。维持“买入”评级。

      风险提示:产能建设进度低于预期,产品需求低于预期,行业扩产超预期。