纺织服装&化妆品&医美行业2022年年度投资策略:国潮趋于常态化 赛道为基、能力为梁

类别:行业 机构:光大证券股份有限公司 研究员:孙未未 日期:2021-10-26

  行业估值和业绩回顾

      2021年1月1日~2021年10月21日A股纺织服装行业累计下跌1.23%,位居行业中游,估值与历史均值相近。港股纺织服装中龙头公司涨幅靓丽,上半年受益于新疆棉事件催化,估值持续上探,进入第三季度估值有所回落。化妆品行业、医美行业分别累计上涨36.40%、60.67%,涨幅领先。化妆品公司估值则有分化;医美上半年多家公司估值抬升,第三季度随着行业监管趋严,估值有所下调。

      业绩方面,低基数背景下2021年上半年多数公司实现较高同比增长。若对比疫情前水平,2021年上半年纺织服装公司收入较19年同期增10%、归母净利润增24%,其中港股体育用品龙头疫情后实现高增长;化妆品行业收入较19年同期收入增37%、归母净利润增10%;另外医美上下游收入分别同比增113%、38%。

      国潮趋于常态化,赛道为基、能力为梁

      2022年建议关注几大消费趋势和可能的机会:1)运动服饰、化妆品行业景气度仍相对较高。运动服饰疫情后领先复苏,化妆品行业仍处成长期,且彩妆、皮肤学级化妆品、微生态护肤等细分子行业中本土品牌正在突围。预计国潮崛起的趋势会进一步延续,但上半年新疆棉外部事件带来的短期刺激将逐步减弱、改为常态化。国产品牌在与国际品牌同台竞技的过程中已取得初步成效,在行业竞争加剧的过程中,优秀的企业也会更加突出、享受高估值,企业之间的分化也会逐渐显现。2)医美行业随着监管趋严,正逐步走向规范化发展道路,同时上游企业正积极丰富产品管线、把握消费者需求,增强竞争力。3)纺织制造行业2021年以来由于海外订单回流,企业接单好转。4)结合社零数据,当下整体消费需求表现较为疲软,在此背景下高股息率的股票具有一定防御属性、吸引力上升。

      投资建议和推荐公司

      纺织服装行业:结合三季度零售表现来看,消费仍较疲软,短期21 年四季度和22 年一季度为服装销售旺季,若冷冬天气形成将带来提振。长期我们继续期待国潮崛起,本土企业竞争力提升、从而提高市场份额。结合当前估值水平,我们推荐几条主线:1)订单景气度向好、受疫情影响冲击预计逐步消化、长期正在逆势积极提升市场份额的纺织制造龙头申洲国际、华利集团;2)品牌服饰中高景气运动赛道的相关品牌标的安踏体育、李宁、比音勒芬等,和低估值细分服装品类龙头太平鸟、罗莱生活、波司登;3)建议关注低估值高股息率类型标的,包括地素时尚、海澜之家、富安娜等。

      化妆品行业方面:我们维持前期观点,继续看好国内化妆品公司以提高自身产品力为核心、挖掘国内消费者的细分化需求,从而实现对已占优势的国外品牌的突围。21年化妆品行业监管亦有趋严现象,利好研发为本的合规企业。我们继续推荐珀莱雅、贝泰妮、华熙生物、上海家化。医美行业方面:医美行业景气度高、且市场潜力大,仍处发展早期,随着行业监管趋严,医美朝阳行业正在走上规范化之路,长期有利于医美消费回归理性、行业健康发展,利好正规产品/机构的持续发展和份额提升。同时,医美上游各公司正积极丰富产品管线、提升竞争力。

      我们继续推荐上游产品力强、正规性好、积极布局新兴产品领域分享行业成长红利的爱美客、华熙生物等。

      风险分析:宏观经济增速下行,疫情反复或极端天气致终端消费疲软;行业竞争加剧,国外龙头品牌进行价格战,会对国内对标品牌造成不利影响;电商平台流量增速放缓,或者流量成本上升;医美行业监管趋严等。