振华新材(688707)：业绩超预期 单吨净利润显著修复

　　事件

    　　21 年Q3 实现营业收入14.6 亿，同比增长402%，环比增长33%；实现归母利润1.1 亿，同比增长512%，环比增长53%；实现扣非归母净利润1.1 亿元，环比增长57%。

    　　简评

    　　Q3 业绩超预期：利润环比提升53%，单吨利润持续修复预计Q3 出货9000 吨，与Q2 基本持平，单吨净利润1.2 万元，环比Q2 的0.8 万元大幅提升，预计主要来自费用率和产品结构改善；

    　　Q3 销售/管理/研发/财务费用比例0.4%/1.1%/2.1%/1.3%，环比-0.05pct/-0.2pct/+0.16pct/-0.8pct，其中上市融资带来财务费用优化较多；出货量：上半年1.7 万吨出货中高镍出货5000+吨，占比超30%，预计Q3 高镍比例继续提升（前三季度营收占比42%）。

    　　未来费用优化，高镍产能释放，盈利持续上行

    　　预计公司未来财务费用将持续优化，同时高镍产品逐渐放量，财务&产品结构优化致盈利持续上行，预计21-22 年利润3.8、5.6和7.6 亿元，对应当前股价41、29 和21 倍PE。

    　　风险提示

    　　新能源汽车销量不达预期，三元正极材料技术大幅度变革等