宏观周报：滞涨忧虑的市场共识延续

　　评论： 按《证券市场周刊》远见杯项目组对2021年10月份中国经济数据的提前预测POLL，经济延续走软和价格维持高位成市场新共识，经济弱和通胀高的“滞涨”忧虑成为市场主流认识，并成为影响资本市场运行的主要因素：随着“滞涨”忧虑的形成并发展，资本市场运行的波动性上升，利率市场和权益市场均面临短期压力。 从机构间预测的分布情况看，机构对经济数据偏软预期更为确定和一致。本次POLL表明，除物价外，市场对经济各项指标的预期都有所集中。10月CPI预测分布区间为（0.4,1.7），而上月为（0.5,1.9），10月份市场预测的中值和均值分别为1.1和1.2，和上月一致，这或8月实际数字显示物价走势已趋平稳有关；10月PPI预测分布区间为（1.0,11.2），机构间差距更大，市场预测的中值和均值分别为9.6和10.1，说明市场认为PPI短期仍将上行。结合物价和经济走势预期的组合，市场实际上已出现了“滞涨”的忧虑。笔者仍然认为，受基数效应和疫情持续下经济微观场景偏弱的影响，CPI和PPI回落调整年内会见到。 货币增速市场主流预期维持平稳。笔者之前就认为，随着中国货币形成性质已由外生转向内生，货币内生增长也将使货币增长前景更趋平稳。工业、消费、投资增速方面，市场预期在基数效应消退下延续逐渐回落态势。唯一保持了较好的预期的是进出口增速，实际运行态势也表明中国进出口仍然维持高位：受益于中外疫情控制形势的差异，中国外贸的高光时刻时长大大超出了市场普遍预期，实际上是中国在享受了疫情控制成效的红利，这一红利全球独有！ 随着后续疫情影响变化，中国外贸的高光时刻将在Q4逐渐消退。经济增长动力将更加转向内需，楼市泡沫对需求抑制和疫情后时代消费增长放缓的压力将呈现，宏观调控将更加依赖促进投资回升。稳健性货币政策仍将延续，资本市场运行前景则主要取决于物价形势变化给市场预期的影响，短期受滞涨忧虑影响，仍将维持波动态势。由于煤炭价格持续上涨（产业政策和行业监管带来集中度提升的涨价持续），带动了PPI的进一步上涨，并和国际大宗商品价格指数开始出现背离迹象，预计这种趋势将延续。因此未来CPI和PPI剪刀差将延续，不过PPI再上行动力也已不足，7月份时国家就已抛储干涉，加上下游承受力近极限，未来迭创新高概率不大！Q4PPI拐点或现。受此影响，降息或延后至年底。价格态势将加剧经济“宏观稳、微观差”格局形成，这将带来低利率时代，在货币充裕背景下，短期波动不改未来股债双暖的长期趋势！——敬请期待！！！