秉扬科技(836675)：国内领先的压裂支撑剂生产企业

　　本报告导读：

    　　秉扬科技是国内领先的压裂支撑剂生产企业，其产品盈利能力较强，募集资金用于布局上游原材料矿产。

    　　摘要：

    　　首次覆盖，给 予中性评级。公司主要从事压裂支撑剂的研发、生产及销售，我们预测公司2021-2023 年归母净利润分别为0.90/1.17/1.59 亿元，对应EPS 分别为0.63/0.82/1.12 元，综合PE/PB 两种估值方法，给予公司目标价10.90 元。首次覆盖，给予公司中性评级。

    　　国内领先的压裂支撑剂生产企业。公司主要从事压裂支撑剂的生产及销售，主营产品为陶粒支撑剂。产能方面，公司现有陶粒支撑剂设计产能10 万吨/年；公司扩建25 万吨/年陶粒支撑剂生产线，目前两条生产线建设基本完成，达产后公司陶粒支撑剂产能将增加至35 万吨/年。公司积极布局上游原材料矿产，募投资金用于布局上游粘土矿，完善产业链。

    　　压裂支撑剂需求稳定增长，供给分散。需求端：国内油气开采拉动需求，预计2021-2023 年大型油气田井口需求将达到344/352/361 万吨。

    　　供给端：目前国内集中度偏低、产品质量参差不齐，公司产能及盈利能力处于第一梯队。

    　　公司核心优势：技术领先+产业链优势+大客户绑定。公司技术处于国内领先水平，拥有多项核心技术，产品质量可靠。公司上游原材料矿产自给程度高，且进一步布局上游原材料。公司近年来与中石油、中石化高质量客户建立长期稳定、良好的业务合作关系，努力实现了客户结构、业务地区的多元化以抵御经营风险。

    　　风险提示：国内油气开采进度慢；公司项目建设和投产不及预期。