策略周报2021年第36期：市场风格趋于均衡 关注成长板块

　　投资要点：

    　　市场回顾：指数周度震荡，周期上游板块回调市场方面，本周万得全A 指数横盘震荡，成交量有所下降，北向资金整体流出。本周公用事业和食品饮料板块涨幅居前；有色金属和采掘板块跌幅居前。

    　　我国提出申请加入CPTPP

    　　据商务部16 日消息，中国正式提出申请加入《全面与进步跨太平洋伙伴关系协定》（CPTPP）。商务部部长王文涛当日向CPTPP 保存方新西兰贸易与出口增长部长奥康纳提交了中国正式申请加入CPTPP 的书面信函。

    　　两国部长还举行了电话会议，就中方正式申请加入的有关后续工作进行了沟通。

    　　对于CPTPP 而言，中国的加入意义重大，或将使其成为全球最大的自由贸易区协议。中国在此时选择申请加入CPTPP，抓住了合宜的时机，一方面可以进一步巩固我国在全球贸易中的核心地位，另一方面也是借此契机与各贸易国达成进一步共识，进出口外部环境都将有所改善。

    　　美联储议息会议带来货币收紧预期

    　　美国联邦储备委员会22 日宣布维持联邦基金利率目标区间在0 至0.25%之间，符合市场预期。美联储同时表示，可能将“很快”开始缩减资产购买规模。美联储在结束为期两天的货币政策会议后发表声明说，在新冠疫苗接种取得进展和强有力的政策支持下，美国经济活动和就业指标继续加强。受疫情不利影响最严重的经济部门近几个月情况有所改善，但疫情减缓了复苏步伐。通货膨胀率上升主要反映了暂时性因素，整体金融状况依然宽松。

    　　此次议息会议之后，市场预期的加息节奏明显加快。一方面，本月点阵图数据显示，预计2022 年至少加息1 次的人数达到9 人，较6 月份议息会议增加两人，表明一半的委员已支持2022 年首次加息，半数委员支持2023 年加息3 次。另一方面，鲍威尔在会议后的发言中强调，缩减资产购买量的时间并不意味对加息时间发出直接信号，加息的门槛远高于缩减购债的门槛，但同时强调，在明年年中左右结束逐步缩减过程可能是合适的。

    　　这意味着结束缩减后，2022 年末左右加息的条件将日趋成熟，届时估值处于高位的资产或面临一定的调整。

    　　黄金周旅游预测数据相对乐观

    　　“十一”长假逐渐临近，近日，多个在线旅游平台发布“十一”黄金周旅行的预测数据报告。同程旅行的预测数据显示，今年“十一”黄金周期间，全国国内旅游人数将达6.5 亿人次，恢复至2019 年同期的八成以上。携程发布的报告显示，截至9 月21 日，通过携程预订国庆景区门票的订单量与去年同期相比增长超三成，周边酒店的订单占比高于去年同期。交通方面，去哪儿的数据显示，近一周国庆机票出票量加速，比中秋节前一周出票量增长约10%至20%。国庆期间一些热门航线机票价格更便宜了，如北京-三亚国庆期间机票，一周内出票均价较上一周均价下降了35%。

    　　周度观点

    　　市场方面，本周指数延续震荡，从近两个月万得全A 指数表现来看，我们之前预测的震荡向上走势兑现。本周周期上游板块结束强势表现，消费板块有所反弹。另外，本周成交量有所收缩，场内资金正在逐步向新主线转移。从A 股整体估值角度来看，目前A 股整体PEG 水平处于历史中位水平，性价比依旧较高。中长期来看，科技行业持续维持高增速，消费题材仍有回暖空间，A 股整体基本面支撑较强，指数长期震荡向上走势延续。

    　　本周周期板块和消费板块轮流表现，板块波动较大。本月以来，市场题材轮动格局符合我们预期，预计中期该过程还将持续。原材料板块市净率处于历史高位，板块缺乏长期增长逻辑，煤炭钢铁等大宗商品受到双控和多地限电影响，下游需求削减，未来板块调整风险较大，建议投资者规避。医药、食品饮料、电子、通信等消费成长板块估值已经处于短期低点，继续调整空间有限，相关板块将在低位盘整之后，将随着宏观经济复苏迎来预期和估值改善。

    　　周度重点关注板块

    　　首先，我们延续此前的观点，继续关注医药板块。8 月中西药消费同比数据走阔，根据我们宏观组观点，未来数月该数据或将随着消费探底回升继续回暖，板块将迎来预期修复。另外，目前板块市盈率已经降至-2 倍标准差位置，估值和一致预期相对维持在买入区间，我们认为未来板块将逐步回升。可重点关注创新药子板块，目前一级市场相关方向投资依旧火爆，赛道长期增长逻辑较强，CXO 依旧会维持相当高的景气度。另外，建议关注医疗器械龙头标的，A 股标的中我们关注高成长估值业绩总体匹配、细分领域不断进行进口替代的优质公司。板块目前估值基本处于极端低位，板块长期增长逻辑强劲，板块一致预期近期不断抬升，预计板块震荡休整后或将迎来下一轮上涨。

    　　另外，建议投资者继续关注军工板块。首先，近期板块盈利一致预期大幅抬升，板块性价比凸显。另外，行业基本面具体推荐原因有三，首先，军费稳定增长、加快国防和军队现代化政策保证行业需求端高景气；此外，装备升级放量带来核心竞争力提升，规模效应和国产替代共同作用，行业科技迭代代表高增长；最后，军工体制改革提升企业经营效率，鼓励国防科技成果转化，军工上市公司盈利或将进一步提升。三条逻辑共同作用，建议投资者关注板块内优质标的。

    　　中长期来看，我们建议继续关注我们持续推荐的信息技术相关软硬件和设备题材，可重点关注半导体板块。未来芯片短缺或有缓解趋势，板块经历了数周的调整，目前估值处于相对低位，但板块长期核心逻辑不变，市场一致预期继续上行，建议重点关注半导体制造产业链上市公司中估值相对较低板块。长期来看，成熟制程光刻机投产陆续进行，叠加下游电子设备、软件服务等需求全面增加趋势不变，行业将继续维持高景气度，建议关注半导体板块中设备、制造和第三代半导体概念估值相对较低标的。

    　　中长期策略

    　　中长期来看，我们建议投资者持续关注三个方向。消费板块：休闲服务、医药。长期优质赛道：碳中和、科技类、新基建。稳健底仓品种：大金融。

    　　风险提示

    　　中美外交关系恶化；全球流动性超预期收紧；宏观经济增速超预期下滑，技术发展不及预期。