宏观经济月报：经济延续弱势 后续关注积极财政与服务业复苏

　　经济延续弱势，后续关注积极财政与服务业复苏从生产端来看，8 月服务业生产指数两年平均同比增速继续大幅回落，工业增加值亦有所下降，反映8 月疫情冲击下服务业景气度明显下降，工业生产景气度也偏弱。8 月工业增加值定基指数环比低于2017-2019年同期环比，亦反映国内工业生产景气度偏弱。

    　　从需求端来看，8 月固定资产投资完成额两年平均同比继续明显回落，表明8 月国内投资需求明显偏弱，其中房地产开发投资增速继续回落，房地产开发以外的投资回落幅度更大一些，8 月固定资产投资两年平均同比增速回落主要是受房地产开发投资以外的固定资产投资拖累；8 月社会消费品零售总额两年平均同比明显回落，环比亦明显低于2017-2019 年同期水平，反映8 月国内消费景气度明显偏弱，或与8月疫情冲击的负面影响有关，一方面疫情导致人们的社交距离拉长，旅游、聚餐等活动停滞，因此相关消费增速回落，另一方面，疫情反复导致人们对未来的就业和收入预期变差，因此增加预防性储蓄，消费倾向降低；

    　　8 月国内经济增长延续弱势，最大的拖累力量来自疫情反复的冲击，其次是受国内政策约束导致宽信用进展偏慢。

    　　后续国内积极财政政策发力与服务业复苏或带动经济向上修复。随着疫情反复的冲击减弱，国内服务业有望迎来复苏，人们的消费倾向或得以提振，拉动国内消费的增长；服务业复苏还会带动服务业领域的投资，推动宽信用；此外，当前财政政策取向较为积极，后续国内基建投资反弹可期，实际上，如果2021 年全年基建投资同比增速达到3%（接近2019-2020 年的水平），则2021 年9-12 月基建投资平均当月同比增速需要达到3.6%，较8 月当月同比-6.5%抬升幅度达到10 个百分点，边际变动幅度较大，对国内宽信用进程或发挥积极作用；而在产能利用率高企的刺激下制造业投资有望维持高景气；集中度管理约束下房地产领域成为国内信用派生的加速器，当地产以外的领域进入宽信用时，房地产领域的贷款额度会重新获得，房地产销售和开发投资也有望企稳回升，加大国内宽信用的幅度。