数据点评：疫情冲击经济放缓 消费乏力短期内难以改善

　　8 月份，全国规模以上工业增加值同比增长5.3%，较上月回落1.1 个百分点；社会消费品零售总额同比增长2.5%，较上月回落6 个百分点。1-8 月，全国固定资产投资同比增长8.9%，较上月回落1.4 个百分点。

    　　疫情冲击下，8 月经济延续放缓态势，制造业投资为仅有的亮点工业增加值稳中略有放缓。1-8 月全国规模以上工业增加值同比增长5.3%，增速较1-7 月下滑0.9 个百分点。主要行业中，汽车、纺织、黑色等行业拖累仍然较为明显；电气机械、计算机通信高技术制造业为主要支撑。

    　　固定资产投资增速放缓态势有所减弱，制造业投资加速修复。1-8 月固定资产投资同比增长8.9%，较上月放缓1.4 个百分点，但放缓幅度低于1-7 月的2.3 个百分点。制造业投资加速恢复。1-8 月制造业投资两年平均增速达3.3%，年内维持上行趋势，并且已超越疫情前同期2.6%的水平。基建投资有企稳迹象。8 月基建投资较7 月环比增长2.3%，同比降幅较上月收窄3.5 个百分点。

    　　房地产投资延续下跌，但跌幅趋缓。房地产投资两年平均增速6.1%，连续4个月下滑。短期来看房地产投资下行趋势未改，特别是房地产销售额、销售面积增速同比下降18.7%和15.5%，跌幅较上月有所扩大。

    　　疫情冲击下，消费延续疲弱。8 月社会消费品零售总额同比增长2.5%，增速较上月大幅收窄6 个百分点。疫情影响下，8 月餐饮收入同比下降4.5%，年内首次增速由正转负；绝大多数产品同比增速明显下滑，通信类（-14.9%）、汽车类（-7.4%）、服饰类（-6%）、家用电器（-5%）拖累明显。

    　　后续消费复苏及基建投资力度将决定经济走向8 月经济较7 月进一步放缓，后续重点关注消费复苏以及基建修复力度。据我们测算，8 月GDP 增速仅3.5%，较7 月测算的4.1%进一步放缓，三季度经济下行压力凸显。结合我们此前的判断，出口有望年内保持高景气，进而带动制造业投资进一步修复，房地产投资继续缓慢下滑是大概率事件，故未来经济走势将主要取决于消费复苏程度以及基建投资情况。

    　　消费短期内依旧乏力，关注四季度能否改善。①消费走弱从可选消费品向外扩散，通信类、家用电器类、服装类、日用品类同比均由正转负，同比增速较上月大幅下滑13-15 个百分点，汽车类同比降幅较上月扩大。②9 月新冠疫情再添变数。③去年9 月、10 月社零基数较高。

    　　后续基建投资有望加速修复。①9 月前2 周水泥、钢材等相关商品价格有所上行，或预示着全国基建项目开工正在提速。②地方政府专项债发行提速有望提振基建。③基建投资有望在7·30 政治局会议“推动今年底明年初形成实物工作量”的表述下有所回暖。

    　　风险提示

    　　宏观经济形势变化超预期；政策调整超预期；Delta 疫情影响超预期等。