定期报告：流动性仍是近期关注重点

　　投资要点

    　　核心观点：社融数据低于预期，市场流动性相对合理A 股走势强劲，社融数据稍低于预期。上周A 股主要股指均上涨；其中，中证500周涨幅4.52%，表现更优；其次为创业板指和中小100。从风格分类来看，高市盈率股表现最强。行业方面也是普涨，28 个大类行业仅一个行业下跌；其中，采掘、钢铁和有色金属排名涨幅前三位；而电气设备、房地产和综合排名涨幅末三位。从融资买入净额来看，上周前四个交易日融资资金合计净流入约353.41 亿，受市场普遍上涨影响，融资资金买入意愿大幅提升。8 月社会融资规模增量为2.96 万亿元，比上年同期少6295 亿元。其中，政府债券净融资9738 亿元，远远超过7 月份的1820 亿元；广义货币（M2）同比增长8.2%，8 月末社会融资规模存量同比增长10.3%，均稍低于市场预期，因为7 月全面降准之后，8 月政府专项债提速，市场普遍预期8 月社融数据会稍强于7 月数据，但总体看，当前的货币和信用扩张增速在放缓，有效融资需求转弱，市场流动性仍保持在相对合理区间。

    　　中美打破近期外交僵局，有利于风险偏好提升。9 月10 日，国家主席习近平应约同美国总统拜登通电话，这是拜登就任总统以来两国元首第二次通话，时间持续约90 分钟，打破了最近的外交僵局。中方指出，一段时间以来，由于美国采取的对华政策致使中美关系遭遇严重困难，中方强调中美如何合作不是选择题而是必答题。美方则关心如何确保竞争不转变为冲突。双方都同意继续通过多种方式保持经常性联系。10 日晚，习近平还同德国总理默克尔通了电话。习近平希望德方“推动欧盟坚持正确对华政策”，默克尔则表示希望欧中投资协定“尽快顺利批准生效”。

    　　中国国家主席同一天分别与美国和欧洲大国德国领导人通话可以说是“意义重大”，这也是中国加强国际对话合作、倡导“世界多极化”的象征，在这世界格局深刻变革、新冠肺炎疫情起伏不定、世界经济艰难复苏的关键时刻，这两通对话为推动中美关系重回正轨、避免中欧关系恶化、全球化继续深入创造了更好条件，也为G20峰会上各方更有效的会晤提供了更大可能。

    　　行业配置建议：重点关注公用事业、国防军工、建筑装饰和券商等。中美冲突有所缓和，但海外流动性回收的迹象不见缓解，央行在7 月份超预期降准后，市场期待其进一步的动作，但目前为止仍没有明确信号。A 股尤其是上证7 月末触及3300点附近后持续上扬，短期涨幅超过10%，但深证和双创板块基本是窄幅震荡，结构性行情的特征非常明显，只是市场主要关注的板块有了一些变化。我们预计，在目前这个业绩空仓期，市场恐高的情绪仍在，短期内市场仍将在一个大的区间内震荡。

    　　我们维持上周观点，倾向于认为需要寻找一些具备确定性的低估值板块做防守，在行业方面建议重点关注业绩波动相对较小且估值有吸引力的公用事业、国防军工、建筑装饰和券商等板块。

    　　风险提示：利率超预期波动，海外市场超预期波动、经济增长不及预期、企业业绩不达预期、其他系统性风险等。