华泰证券(601688):财富管理领先、投行增长亮眼 重申”买入”评级

类别:公司 机构:华金证券股份有限公司 研究员:崔晓雁 日期:2021-09-14

  投资要点

      财富管理行业领先:公司H121 股基交易市占7.8%,保持行业首位;“涨乐财富通”平均MAU 848 万,保持证券公司类APP 首位;股票及混合型公募基金保有量1,079 亿元、非货币基金1,126 亿元,均居行业第二位;两融余额1,381 亿元、同比+79%,市占7.74%,亦居行业首位。公司财富管理布局具备先发优势,且有突出的科技实力加持、业务链条完备,未来综合竞争优势有望不断加强。

      投行业务表现亮眼:H121 股权承销额630 亿元,市占9.1%,居行业第三(vs 中信19.1%、中金12.9%)。其中股权承销41 家,居行业第三(vs 中信80 家、建投43 家);公司债券承销809 亿元,市占4.12%,居行业第四(vs 建投9.15%、中信7.21%、国君5.62%)。公司以打造精品投行为战略,项目储备丰富、客户优质,在资本市场改革不断推进、直接融资占比不断提升的背景下,盈利能力有望进一步增强。

      基于中报上调盈利预测。公司H121 营收182 亿元、同比+17.3%;归母净利润77.7亿元、同比+21.3%。加权平均ROE 5.93%,同比+0.76pct。经纪/投行/资管/信用/投资收入同比分别+25.6%/44.1%/-6.7%/+87%/+33.3%,收入结构19.2%、10%、8.1%、10.5%和39.4%。投行收入增速最快,表现亮眼;投资收入增长主要系持仓衍生金融工具浮盈增加。市场交投活跃、融资规模持续扩大下,基于H121 业绩,我们上调公司2021-23 年预测净利润,分别上调20.6%、8.7%和9.0%。

      投资建议:华泰A 市价对应2021E P/B 1.19x,大幅低于中信(1.81x)、中金(3.49x)、建投(3.58x)等可比公司。考虑到公司投行、经纪、衍生品等业务条线业绩表现良好,及作为头部券商科技实力、资本实力、客户储备等综合优势较强,我们认为公司股价被低估,重申“买入-A”评级。

      风险提示:市场景气度不及预期;监管政策收紧;财富管理业务竞争加剧