策略研究:中美短期偏积极 提升市场风险偏好

类别:策略 机构:华安证券股份有限公司 研究员:郑小霞/刘超 日期:2021-09-13

  市场观点:中美短期偏积极,提升市场风险偏好,成长、周期继续主线中美元首通话释放积极信号,风险偏好稳中略有提升。PPI 不会对货币政策形成掣肘且有望继续高位震荡,经济结构性问题突出且向下压力较大,因此流动性合理充裕无须担心。市场仍以结构性机会为主,成长风格和周期风格依旧偏强。当前,成长板块里的光伏、周期板块里的部分有色、化工品种和基建催化下建筑建材等存在投资机会。金融机会值得关注,食品饮料、医药等还需等待。

      风险偏好平稳短期无忧。9 月10 日,应约习近平主席同拜登总统通电话,中美元首均对特朗普时期波折的中美关系表达了重回正轨的愿望,传递的信号和信息均偏积极。美联储9 月23 日议息会议明确提出Tape肀的概率仍偏低,但随着会议临近,市场对Tape肀预期可能存在较大扰动。

      信贷下滑预示经济增长动能仍弱,政策仍将呵护。8 月社融、M2 延续下滑,PPI 再创新高,仅出口景气支撑,经济增长动能走弱和结构性问题仍需关注,政策仍需找寻经济增长问题与通胀压力之间的平衡点。近期,央行孙国峰司长也表明央行对于财政收支、政府债券发行缴款以及大宗商品价带来的短期扰动均有关注。预计政策继续维持平稳状态,保持合理充裕,但大幅宽松概率较小。后续地方政府专项债发行上量明显,预计短端利率窄幅震荡;经济动能偏弱此前已经在长端利率中充分反映,预计仍然保持底部平稳。

      8 月出口超预期,但消费依旧疲软。8 月出口额2943.2 亿美元,略高于此前预期,抗疫类物资、社交出行类产品为本月出口主要支撑,出口欧美和日韩贡献较大,后续出口走势维持我们此前判断,9-10 月出口额有望继续保持2800 亿美元的水平。尽管国内疫情得到控制,但其对消费影响仍具有惯性,从社融、通胀和高频数据来看,8 月消费依旧不乐观,表现:在社融数据中居民和企业贷款较去年同比显著减少,CPI 同比继续下行显示居民消费欲望不强,高频数据中观影票房以及乘用车销售下降明显。

      行业配置:坚守成长+周期双主线

      PPI 创年内新高,强化周期配置,坚守成长+周期双主线。周期配置的强化:

      1)8 月PPI 创年内新高,带来上游资源品利润上行预期加强,叠加供给收缩将带动上游大宗商品价格高位;2)刘鹤最新讲话表示要适度超前进行基础设施建设,催化基建板块行情;3)资金寻找低估值机会,水泥板块为例,市盈率不足10 倍,处于绝对低估水平。因此,行业配置继续关注两条具有盈利优势的主线:主线1:成长板块,继续关注景气处于绝对高位的半导体、新能源车产业链,新增景气度抬升显著的光伏;主线2:周期板块,关注高景气结构性机会,包括景气处于高位的铝,化工的磷化工和有机硅,以及受益于制造业升级的通用自动设备板块,同时新增旺季来临景气抬升的水泥。

      风险提示

      国内经济下滑超预期;国内政策收紧超预期;中美关系超预期恶化等。