蓝黛科技(002765)：动力传动+触控显示两大业务显著放量 业绩底部反转

　　投资要点

    　　事件：公司发布2021 年中报，上半年实现营收16.2 亿元，同比增长91.8%；实现归母净利润1.2 亿元，同比增长6321.8%；实现扣非归母净利润0.77 亿元，同比增长590.8%。其中Q2 实现营收8.53 亿元，同比增长50.1%；实现归母净利润0.8 亿元，同比增长274.9%；实现扣非归母净利润0.5 亿元，同比增长300.9%。

    　　业绩超预期。

    　　显示和传动业务双轮驱动，营收高速增长：触控显示业务今年上半年实现收入11.92亿元，同比增长95.37%；其中盖板玻璃/触控显示模组总成/触摸屏/显示模组业务收入分别为2.39 亿元/6.00 亿元/1.62 亿元/1.49 亿元， 同比增速分别为127%/86%/52%/140%；随着子公司重庆台冠产能的释放，公司显示模组、触控模组等业务进一步放量，收入占比达到71.17%。公司抓住新能源车和汽车智能化热潮，依托良好的客户基础，形成以盖板玻璃、触控屏、显示模组及触控显示一体化模组的全产品生产模式，业务增速明显。动力传动业务实现收入4.28 亿元，同比增长82.42%；其中动力传动总成/传动零部件/压铸产品业务收入分别为1.95 亿元/1.14 亿元/0.41 亿元，同比增速分别为89%/79%/14%。随着公司传动业务向新能源和商用车领域扩张，该板块业务随新能源车加速普及而保持高速增长。

    　　Q2 业绩延续Q1 高增速，盈利能力持续优化：分季度看，公司Q2 实现营业收入和归母净利润分别为8.53 亿元和8018 万元，同比增速分别为50.14%和274.89%，环比增速分别为11.31%和99.80%，延续今年Q1 的高增长。盈利能力方面，公司上半年实现毛利率18.34%，同比增长4.86 个百分点，环比增长5.25 个百分点。

    　　毛利率提升的主要因为业务结构不断改善，高毛利的面板业务占比不断提升。

    　　费用管控能力加强，期间费用率有所下降：公司2021 年上半年期间费用同比增长30.1%至1.5 亿元，期间费用率为9.07%，比上年同期下降4.30 个百分点。其中，销售/管理/财务/研发费用同比分别+23.5%/+0.0%/+128.6%/+48.8%至0.21 亿元/0.46 亿元/0.16 亿元/0.64 亿元；费用率分别-0.72pct/-0.26pct/+0.16pct/- 1.14pct至1.30%/2.84%/0.99%/3.95%。其中财务费用增幅较大原因：1）因报告期内公司融资规模增加带来的相应利息支出增加；2）美元贬值汇兑损失增加。销售费用增加原因：公司经营规模扩大，员工工资、售后及技术服务费用增加。

    　　投资建议：公司2021 年上半年动力传动及触控显示两大业务均高速增长，业绩超出我们先前预期，故上调公司盈利预测及投资评级。我们预测公司2021 年至2023年净利润分别为2.03 亿元、2.51 亿元和3.03 亿元，每股收益分别为0.35 元、0.44元和0.53 元，净资产收益率分别为10.3%、11.4% 和12.0%。上调投资评级至“增持-A”。

    　　风险提示：动力传动业务新产品配套不及预期；商誉计提的风险。