北方华创(002371):市场导入节奏加快 合同负债大幅增长

类别:公司 机构:华安证券股份有限公司 研究员:郭倩倩/范云浩 日期:2021-09-10

事件:2021 年8 月 30日,公司发布2021年中报,上半年实现营收 36.08亿元,同比增长65.75%;归母净利润3.10 亿元,同比增长68.60%;扣非归母净利润2.25 亿元,同比增长127.62%。单看Q2,公司实现营收21.85 亿元,同比增长76.34%;归母净利润2.37 亿元,同比增长50.67%;扣非归母净利润1.93 亿元,同比增长72.44%。

    收入端持续高增长,各产品线下游需求旺盛

    上半年公司实现营业收入36.08 亿元,其中电子元件业务板块实现营收7.73 亿元,yoy+75.40%;电子工艺装备业务板块实现营收28.26 亿元,yoy+63.79%。子公司七星华创(主营电子元器件)实现营收7.73 亿元,yoy+75.28%,净利润2.79 亿元,yoy+125%,主要受益于精密仪器仪表、自动控制等领域需求旺盛。子公司北方真空技术(主营真空设备)实现营收3.30 亿元,yoy-22.17%;净利润0.35,yoy-28.57%,主要受益于在“碳达峰、碳中和”目标指引下,光伏行业投资增长,新型显示等泛半导体产线投资需求增长,真空设备持续增长(转销节奏原因部分订单收入延迟确认未反映在中报中,预计全年维持平稳增长)。子公司北方微电子(主营半导体设备)实现营收24.95 亿元,yoy+90.75%;净利润0.67 亿元,yoy+36.73%,主要受益于5G 应用、汽车电子等需求拉动了第三代半导体产线投资快速增长,以及下游客户对国产设备认证意愿增强,公司刻蚀、薄膜设备等产品市场导入节奏加快,已在集成电路领域主流生产线实现批量销售。公司合同负债47.42 亿元,比去年年末增长55.63%,创历史新高,预示公司全年营收维持高增长。

    研发投入大幅增厚,定增加码半导体设备产业化公司不断加大研发投入,加深技术护城河。上半年公司研发投入14.97亿元,同比增加308.11%;占营收比重41.48%,同比增加24.63pct,主要系研发材料及人工投入增加。截至目前,公司IPO 募投项目高端集成电路装备研发及产业化项目与高精密电子元器件产业化基地扩产项目陆续落地,既增强公司研发实力,同时进行产能扩张,有助于扩大客户覆盖面。8 月24 日,公司收到证监会关于公司非公开发行股票的核准批复,预期随着半导体装备产业化基地扩产项目(四期)、高端半导体装备研发项目与高精密电子元器件产业化基地扩产项目(三期)实施后,将进一步增强公司研发和产业化能力,有助于公司长远发展。

    投资策略上讲,公司中长期天花板还远远未到,未来或在震荡过程中不断迈向新高

    我们认为,投资北方华创:①从行业β层面,要首先把握整个半导体产业未来巨大的成长性,以及晶圆代工厂产能转移及存储器扩产为半导体设备国产化带来的历史性机遇。从公司自身α层面,重视公司平台化的业务布局、强大的股东背景与产业资源、及日益提升的产品力。②把握半导体整体性板块性机会,半导体设备子版块单独出现独立行情的情况较少,北方华创股价的历史表现与半导体板块趋势基本吻合,但优于半导体指数。③自2019 年公司行情启动以来,公司PS(TTM)上沿为25X,下沿为10X,随着公司收入增速的提升,PS 有进一步拔升的趋势,坚定看好公司长远发展。

    投资建议

    2021-2023 年,公司营业收入分别为85.90、111.81、145.90 亿,同比增速分别为41.8%、30.2%、30.5%;公司归母净利润分别为8.01 亿、11.40 亿、18.14 亿,同比增速分别为49.2%、42.3%、59.2%,公司EPS 分别为1.61/2.30/3.65 元,对应PS 20.53/15.77/12.08X,对应PE217.60/152.94/96.09X。维持“买入”评级。

    风险提示

    下游晶圆厂资本开支不及预期,行业竞争加剧,全球贸易摩擦深化带来半导体全产业链不确定性。