孚能科技(688567)：软包电池龙头亏损收窄 业绩反转在即

　　业绩总结：公司 2021年H1实现营业收入8.77亿元，同比增长207.26%；实现归母净利润-2.26 亿元；实现扣非归母净利润-3.37 亿元，EPS-0.21 元。

    　　电动汽车行业蓬勃发展，软包电池需求量不断增加。一直以来，方形电池处于我国动力电池领域的主导地位，2020 年，我国软包电池在动力电池装机量中的占比仅为6%。而软包电池具有能量密度大、安全性高、使用寿命长等优点，有望在动力电池领域渗透率不断提升。根据GGII 数据统计，2021H1 国内新能源汽车销量约103.0 万辆，同比增长214%；动力电池装机量约46.39GWh，同比增长177%。下游需求旺盛，且目前高品质电池处于紧平衡状态。

    　　软包龙头携手吉利，加速产能扩张。公司与吉利科技集团战略合作设立合资公司共建产能。根据约定， 孚能科技及新成立的合资公司合计产能不少于120GWh，且2021 年开工产能不少于20GWh。孚能科技和吉利科技此次合作将更好发挥各自技术和业务优势，汇聚双方在新能源汽车领域的核心竞争力，助力公司拓宽国内外业务市场，改善公司经营业绩，降低经营风险，实现合作共赢，对落实公司中长期发展战略规划具有重要意义。

    　　戴姆勒订单稳定增长，业绩反转在即。2018 年末，公司与戴姆勒、北京奔驰分别签署了合作协议，确定了长期合作关系，成为其动力电池供应商，并已于今年开始供货。与戴姆勒、北京奔驰等优质车企客户继续合作有助于公司进一步改进产品性能，提升生产管理能力和质量管理能力。此外，公司也向广汽、长城、吉利、江铃、柳州五菱、东风等国内知名整车企业进行供货，客户质量优秀，营业收入确定性较高。预计未来随着下游客户的拓展和产能的扩张，将兑现规模效益，业绩有望实现反转。

    　　盈利预测与投资建议。公司动力电池业绩将继续保持高速增长，未来三年公司总收入复合增长率为182%。考虑公司软包电池龙头地位，及未来公司盈利能力的改善，首次覆盖给予“持有”评级。

    　　风险提示：公司产能未能如期释放的风险；主要客户或主要车型生产计划波动的风险；产品质量的风险；汇率变动的风险。