东方证券(600958):资管业务优势明显 财富管理转型空间广阔

类别:公司 机构:万和证券股份有限公司 研究员:刘紫祥/朱志强 日期:2021-09-07

  投资要点

      业绩亮眼,营收、净利同比高增。2021H1 公司实现营业收入132.77 亿元,同比+37.94%;归属于母公司股东的净利润27.00 亿元,同比+76.95%。

      年化ROE 增至9.20%,杠杆倍数上升至5.10 倍。2021H1 东方证券净资产610.71亿元,较上年同期增长+1.39%;总资产3,112.82 亿元,较上年末+6.93%。2021H1加权平均ROE 为4.60%(年化9.2%),同比增长1.8 个pct,杠杆倍数提升至5.10 倍。

      资管、经纪、投行增长显著,自营业务同比下滑。2021H1 公司投资管理业务28.83 亿元(同比+70.63%),占比20.56%;经纪及证券金融业业务79.52 亿元(同比+38.97%),占比56.71%;证券销售及交易业务20.56 亿元(同比-22.48%),占比14.66%;投资银行业务8.22 亿元(同比+46.16%),占比5.86%;管理本部及其他业务3.10 亿元,占比2.21%。

      公司业务:1、经纪业务:传统业务向财富管理转型,实现高质量发展。2021H1公司证券经纪业务市占率1.76%;累计新增开户数21.01 万户,同比+58.06%,托管资产总额人民币8,595.28 亿元,较期初增长17.72%;2021H1 公司权益类产品销售规模人民币177.13 亿元,同比+39.2%,产品相关收入达人民币4.76亿元,其中代销收入人民币2.99 亿元,同比+159%。2、投行业务:把握注册制机遇,行业地位迅速提升。2021H1 公司全资子公司东方投行完成股权融资项目13 个,同比增长160.0%,主承销金额人民币208.47 亿元,同比增长258.84%;完成债券承销业务主承销项目100 个,主承销总金额人民币638.95亿元,同比+30.78%。3、自营业务:受市场波动影响,自营业绩下滑。2021H1公司实现投资净收益25.75 亿元,同比+32.43%;公允价值变动收益0.90 亿元,同比-91.16%。4、资管业务:“资管+公募”双轮驱动,资管业务行业地位领先。东证资管受托资产管理总规模人民币3,525.88 亿元,2021H1 公司受托资产管理业务净收入行业排名第1 位。汇添富基金资产管理总规模突破人民币1.2 万亿元,排名行业前列。5、资本中介业务:两融业务市占率提升,股押业务有效压缩。公司融资融券余额人民币249.43 亿元,较上年末增长10.54%,市占提升至1.40%。股票质押业务余额人民币137.51 亿元,较上年末下降超过人民币16 亿元,规模得到有效压缩。

      投资建议:东方证券资管业务优势明显,其他各项业务均衡发展。全资子公司东证资管拥有公募牌照,公司同时是汇添富基金的第一大股东,并参股长城基金,随着我国居民金融资产配置需求日益增长,居民财富的配置方式由投资房地产为主逐步转向标准化金融资产,财富管理业务空间广阔,公司有望成为最大的受益者。预计公司2021-2023 年每股净资产为9.33/10.22/11.12元,对应PB 为1.75/1.60/1.47 倍。首次覆盖给予“买入评级”。

      风险提示:市场大幅波动,业务开展不及预期。