中信建投(601066):投行实力强 上调评级至“买入”

类别:公司 机构:华金证券股份有限公司 研究员:崔晓雁 日期:2021-09-06

  投资要点

      北交所设立,资本市场改革持续推进。北交所 9 月 2 号晚官宣,3 号就基础业务制度征求意见,5 号公司注册成立,推进之快超出市场预期。我们认为设立北交所释放了国家持续完善多层次资本市场建设、扩大直接融资占比的积极信号,证券公司尤其投行业务将持续受益,获得更为广阔的成长空间。

      公司 2021 中报概要:H121 营收 123.3 亿元、同比+25%;归母净利润 45.3 亿元、同比-1%。加权平均 ROE 7.17%,居传统上市券商之首。交易及机构、财富管理、投行、资管、其他业务收入结构 33%、23%、16%、5%、23%,利润结构 49%、26%、16%、5%、4%。受益于市场交易活跃,H121 经纪收入 27.8 亿元、同比+39%;受去年基数较高影响,H121 投行收入 19.6 亿元、同比-1%,收入金额据上市券商第四位。

      投行实力强,上调公司盈利预测。新三板改革以来,建投担任主办券商的公司合计市值 890 亿元,居行业第三、上市券商第二;尤其公司担任主办券商的精选层公司共 9 家,居行业首位。同时,公司投行实力还体现在债券承销规模居行业首位;IPO、再融资承销规模居行业前列以及投行项目储备丰富等方面。基于 2021 年以来 A 股市场景气度,上调日均成交额假设;基于直接融资占比提升及公司投行项目储备丰富,上调 2022-23 年投行收入增速假设,上调公司 2021-23E EPS 预测。

      投资建议:虽然今年业绩增速不及同业,且 2021E P/B 3.72x 的估值较高,但基于以下几点考虑,我们将公司评级由“卖出-B”上调至“买入-B”:

      1) 公司 2020 年 12 月完成再融资,短期内无再融资压力;2) 资产相对较轻,ROE 居行业前列,并且我们预期未来将继续维持高位;3) 公司以投行实力强,资本市场改革持续推进下具有核心竞争力;4) 北京国资委直属金融机构,直接受益于北交所带动下区域金融活动旺盛。

      风险提示:股市景气不及预期、资本约束下发展受限、监管政策收紧。