医药行业周报：抱团效应减弱 高估值板块出现一定回调

　　投资要点

    　　《深化医疗服务价格改革试点方案》发布，突出医疗服务的价值：该试点方案为顶层设计的改革方案，将从结构上对医疗收费体系坐车调整，优化国内医疗机构的收费结构，建立合理补偿机制，调动医务人员积极性。改革方案预计将设置5 个试点城市，通过顶层涉及方案，建立起规范化且可标准化推广的医疗服务价格体系，并在2025 年将改革成果推广至全国范围。民营医疗服务作为公立医疗系统的重要补充，尤其在特需服务受到总量控制的情况下，可以作为一个突破口。

    　　尤其是品牌化和规范化的专科连锁龙头，由于其规范化管理，在行业整顿中将受益。此外，眼科手术、牙科正畸、种植牙等均严重依靠医生的经验，相对器械化和自动化程度低，医疗服务的价值得以体现。我们重点推荐爱尔眼科、通策医疗、锦欣生殖等。

    　　国内疫情结束，仍需做好长期防控：本周全国（内地）确诊新冠患者196 例，其中云南本土确诊2 例。本轮疫情散点爆发基本控制。下阶段仍需警惕境外输入型疫情。疫苗接种方面，截至9 月4 日，疫苗接种量达到20.92 亿剂，周接种量达到0.73 亿剂。随着未成年人（中学生）疫苗接种的逐渐饱和，疫苗接种速度略有下降。海外方面，本周全球新增确诊达429 万例（-26 万）；由于美国、东南亚等多个地区疫情持续爆发，全球疫情周确诊数据保持高位。全球疫苗方面，接种量超过52.1 亿剂次（+ 6.1%），周接种量达到3.0 亿剂。

    　　建议关注疫苗、新冠检测出口和药品相关标的：1）目前针对Delta 毒株的疫苗正在研发中，且补种加强针也将大幅度提升中和抗体滴度，降低感染风险，未来疫苗仍是疫情重要解决方案。建议关注疫苗股的机会，推荐关注智飞生物、沃森生物、复星医药，尤其推荐mRNA 疫苗标的。2）海外疫情仍处于爆发阶段，建议关注新冠相关试剂盒出口企业。3）未来新冠疫情长期存续，在毒株变异后可能增加致病性，国家层面有望加大新冠治疗用药物的采购，建议关注中和抗体疗法等新冠药品及原料药的市场机会。推荐关注开拓药业（普克鲁胺多国III 期临床）、腾盛博药（完成III 期入组）、君实生物（和礼来合作的中和抗体，美国恢复发放）等、天宇股份（默沙东新冠药物API 供应商）等。4）精特新赛道优质业绩个股，例如抗体原料、工具蛋白、纳米微球、磁性微球等研发上游的科研服务行业，建议关注纳微科技、义翘神州、皓元医药等。

    　　高估值板块出现明显回调：本周生物医药指数下跌2.03%，跑赢沪深300 指数0.33pct。本周医药板块涨跌幅所有一级行业中排名第23 位，2021 年涨跌幅排在所有行业第9 位。二级子行业中化学原料药、化学制剂、中药、生物制品、医药商业、医疗器械、医疗服务本周涨跌幅分别为-1.4%、2.0%、-0.3%、-5.0%、2.9%、-3.7%、-3.2%。高估值的板块总体呈现回调，低估值的商业板块涨幅领先。截止2021 年9 月3 日，医药板块PE 约为43.32 倍（整体法、TTM），相对A 股（剔除金融）的估值溢价率为47.48%，略高于历史中位区间（2010 年以来溢价率均值为51%，中位数为54%）。个股方面，本周涨跌幅前五名分别　　为东阳光（47.85%）、中关村（23.97%）、金城医药（18.94%）、延安必康（17.80%）、亚宝药业（14.38%）；跌幅前五名分别为欧普康视（-19.14%）、万泰生物（-17.89%）、莱美药业（-17.89%）、键凯科技（-16.83%）、爱美客（-13.58%）。

    　　投资建议：目前板块间抱团效应在减弱，高估值板块在近期出现一定程度的回调，但部分板块整体总体仍处估值中枢以上，短期内可能仍在高位震荡。下半年一方面需要关注业绩的实现程度，也需要关注相对低估子板块中的龙头个股。建议关注：1）受益于国内创新药高热度和海外订单转移的高景气CXO 赛道中的全产业链平台化企业；2）在医疗器械创新升级2.0 大背景下具备平台型以及在单一或多赛道有集成创新能力的龙头企业；3）优质医疗服务提供商，包括严肃医疗和医美、植发、正畸等高成长性消费医疗领域；4）有新冠疫苗和新产品持续布局的疫苗企业。个股方面，我们建议关注药明康德、凯莱英、迈瑞医疗、爱尔眼科、智飞生物。

    　　风险提示：医药相关政策变动的风险；集采降价导致相关公司业绩下降的风险；板块估值整体偏高的风险；药物研发进展不达预期风险；疫情变化的风险。