宏观策略周报：美国非农就业远低于预期 美联储缩减QE仍需等待

　　一、上周经济及市场回顾：

    　　上周美国就业数据远低于预期导致市场对美联储缩减QE 的担心减弱，美元因此明显回落，而人民币会有所升值。商品市场继续分化，股市亦明显分化。

    　　国内商品涨跌幅前五：锰硅10.23%、尿素7.96%、不锈钢6.04%、焦煤5.25%、焦炭4.85%；铁矿-6.20%、苹果-4.79%、TA-2.20%、沪铅-2.06%、菜粕-1.53%沉淀资金流入流出前五(亿元)：螺纹4.50、沪镍3.53、PVC3.46、甲醇3.39、热卷3.17；焦炭-19.33、铁矿-9.75、焦煤-9.20、棕榈-5.52、PP-3.12板块沉淀资金流入流出(亿元)：有色金属11.44、能源化工8.55、贵金属-0.49、农产品-5.45、黑色建材-29.53

    　　二、本周重点关注：

    　　美国8 月新增非农就业23.5 万，远低于预期75 万和前值94.3 万，这说明疫情扩散已经开始显著抑制就业。短期美国疫情难有实质性好转，预计美联储缩减QE 会等到12 月份或者明年。

    　　首先，美国8 月新增非农就业大幅减少主要因为疫情扩散抑制服务业就业。8 月份美国休闲和酒店业新增就业降至0，远低于6-7 月份月均40 万的水平，疫情的影响相当显著。当然，由于疫情的广泛接种，疫情对经济的抑制弱于去年四季度疫情扩散的时候。其次，疫苗接种难以阻断疫情，未来1 个月美国疫情不太可能显著好转，就业修复会继续受到显著抑制。最近美国每日新增确诊病例仍在增加。目前美国疫苗接种进度仍然较慢。我们预计未来1 个月美国疫情不太可能显著好转。最后，考虑到疫情扩散对就业修复的拖累，美联储基本不可能在9 月会议上宣布缩减QE。如果10 月之后美国疫情大体得到控制，美联储可能在12 月或明年开始缩减QE。

    　　风险提示：国内政策收紧、中美关系恶化