我乐家居(603326)：零售营业收入稳步恢复 利润和现金流承压

　　核心观点：

    　　2021 年8 月27 日我乐家居披露公司中报。中报显示，2021H1 公司实现营业收入7.45 亿元，同比增长38.38%，归母净利润为5252 万元，同比增长10.91%。其中公司Q2 实现营业收入4.63 亿元，同比增长35.00%，归母净利润为4088万元，同比减少9.71%。

    　　分品类来看，随着国内新冠疫情的有效控制，前期被抑制的消费需逐步释放，公司在产品力、品牌力、渠道能力建设方面持续发力。2021H1 公司整体厨柜、全屋定制两类产品分别实现营业收入3.66 亿元和3.79 亿元，同比增长20.9%、60.9%。公司坚守原创设计差异化，持续丰富产品矩阵。同时坚持聚焦中高端定位，多措并举构建强势品牌力。

    　　公司持续优化销售渠道建设，经销、直营和大宗业务稳健发展。2021H1 公司经销、直营、大宗渠道分别实现营业收入4.38 亿元、1.91 亿元、1.14 亿元，同比分别增长42.83%、67.94%、17.38%，较2019H1 分别增长15.91%、90.85%、116.02%。公司持续优化店面分布结构和招商资源配置，引入行业精英人才，同时稳步拓展与头部房企的战略合作，优化大宗客户结构，积极推进工程渠道代理。

    　　毛利润率有所提升主要是因为2021H1 公司高毛利润率的直营业务在主营业务收入中占比相对于2020H1 有所提升，同比增长2.71 个百分点。同时公司内部降本增效常抓不懈，以及随着订单量的提升，产线规模效益逐步释放，进一步助力毛利润率提升。期间费用为2.56 亿元，同比增长60.44%，期间费用率为34.34%，同比增长4.72 个百分点。净利润为5252 万元，同比增长10.91%，净利润率为7.05%，同比减少1.75 个百分点，整体利润水平承压。