丰山集团(603810)：衣柜木门表现亮眼 净利润大增199%

　　核心观点：

    　　2021H1 志邦股份实现营业收入19.08 亿元，同比增长55.84%，较2019H1 增长66.09%，归母净利润为1.52 亿元，同比增长199.42%，较2019H1 变化37.75%。其中公司Q2 实现营业收入12.26 亿元，同比增长36.49%，较2019H1 变化66.83%，归母净利润为1.01 亿元，同比增长6.07%，较2019H1变化28.81%。

    　　一、全品类拓展，协同效应逐渐显现

    　　2021H1 公司主要产品的营业收入均实现不同幅度增长。

    　　整体厨柜、定制衣柜、木门分别实现营业收入10.87 亿元、6.81 亿元、3002 万元，同比分别增长33.9%、97.98%、162.49%，整体厨柜、定制衣柜较2019H1 增长27.17%、174.35%。

    　　公司一方面通过大宗业务拉动，拉动整体橱柜等产品营业收入增长，另一方面巩固线下门店，促使各类产品稳步增长。同时积极打造高端品牌，坚持全品类拓展。

    　　二、多渠道发展，零售大宗双轮驱动

    　　2021H1 公司经销、直营、大宗、海外分别实现营业收入11.31 亿元、1.25 亿元、5.22 亿元、2023 万元，同比分别变化+53.6%、+79.66%、+55%、-15.9%，较2019H1 变化+46.62%、+90.85%、+146.88%、-68.66%。公司坚持多渠道发展的战略，布局完整的多样化销售渠道。

    　　零售渠道方面，公司线下门店数量稳步增长。截止报告期期末，经销门店、直营门店分别有3203 家、33 家，较2020年年末分别增长11.06%、13.79%。

    　　大宗业务方面，公司大力拓展优质战略合作地产客户，通过改善公司大宗业务客户结构，提升经营质量，降低经营风险。

    　　海外渠道方面，由于海外疫情和美国反倾销，营业收入下滑严重。海外事业部已进行组织重构，调整市场方向。

    　　三、净利润大幅提升，现金流相对充裕

    　　2021H1 公司毛利润率为36.99%，同比减少0.04 个百分点，较2019H1 减少0.53 个百分比。直营、经销、大宗渠道的毛利润率分别为63.14%、35.14%、40.35%，同比分别变化+1.77、+1.22、-3.55 个百分比。期间费用为5.27 亿元，同比增长35.48%，期间费用率为27.6%，同比减少4.15 个百分点。公司净利润为1.52 亿元，同比增长199.42%，较2019H1变化37.75%。

    　　现金流方面，2021H1 经营活动产生的现金流量净额为1.66 亿元，同比减少8.4%，主要原因是报告期内公司业务持续发展，为应对销售规模大幅增长，公司持续加大存货投入，综合导致经营活动产生的现金流量净额较上期略有下降。