宏观策略周报：鲍威尔强调通胀暂时性 美联储不急于缩减QE

　　一、上周经济及市场回顾：

    　　上周国内股票和商品市场表现继续分化，理财估值新规对债市构成一定的抑制。

    　　鲍威尔讲话减轻了市场对Taper 的忧虑，美元有所贬值，人民币有所升值。

    　　国内商品涨跌幅前五：燃油8.76%、硅铁7.56%、原油7.09%、铁矿6.80%、低硫燃油6.58%；20 号胶-3.99%、尿素-3.22%、淀粉-2.41%、沪胶-2.33%、纸浆-2.11%沉淀资金流入流出前五(亿元)：沪铝14.98、棕榈5.39、PP4.64、豆油3.67、沪锡2.89；焦炭-13.99、螺纹-7.20、焦煤-6.46、沪铜-5.24、原油-3.44板块沉淀资金流入流出(亿元)：有色金属19.58、农产品10.69、能源化工-1.46、贵金属-1.60、黑色建材-27.60

    　　二、本周重点关注：

    　　8 月27 号美联储主席鲍威尔在全球央行年会上发表演讲。鲍威尔仍然强调高通胀具有暂时性，预计美联储仍然不急于缩减QE。

    　　我们赞同美联储关于高通胀具有暂时性的观点。第一，尽管今年7 月美国PCE 同比高达4.2%，但两年平均增速仅为2,6%。第二，6 月份以来美国耐用品消费两年平均增速已经有所回落。随着美国财政刺激力度减弱，通胀压力会减轻。第三，随着疫情的进一步缓解，美国部分商品与服务的供应瓶颈有望逐步缓解。第四，目前长期通胀预期仍然温和，通胀预期自我实现推动物价持续上涨的可能性较小。

    　　关于未来货币政策，鲍威尔的表述与美联储7 月会议表述大体一致。我们预计美联储在9 月议息会议是决定缩减QE 的可能性较小。目前美国疫情仍在扩散，在未来一个月出现显著缓解的可能性也不大。在这个背景下，美联储需要等待进一步的数据来衡量疫情的经济的影响，不太可能决定开始缩减QE。美联储大概率在11 月或者12 月会议上做出缩减QE 的决定，今年12 月或者明年年初开始执行缩减QE。美联储加息要等到疫情对经济的抑制基本解除、充分就业基本实现之后，这不太可能发生在明年。

    　　风险提示：国内政策收紧、中美关系恶化