金牌厨柜(603180)：大宗带动营业收入提升 利润和现金流承压

核心观点：

    2021H1 金牌橱柜实现营业收入13.27 亿元，同比增长60.12%，较2019H1 增长68.95%。归母净利润为8676.7 万元，同比增长41.15%，较2019H1 增长24.31%。其中公司Q2 实现营业收入8.42 亿元，同比增长49.93%，较2019H1 增长65.96%，归母净利润为4278.2 万元，同比减少22.32%，较2019H1 减少15.64%。

    一、品类协同效应逐渐显现，智能家居和整装或成新增长点2021H1 公司厨柜、衣柜、木门分别实现营业收入10.04亿元、2.76 亿元、2091.6 万元，同比增长53.62%、77.97%、256.57%。依托厨柜的品牌、渠道资源，衣柜、木门等新品类快速布局与发展，品类间的协同效应逐渐显现。

    此外，公司目前还在向智能家居、整装领域进军，新品类的业务进展顺利。公司旗下两个品牌“智小金”和“玛尼欧”

    推出多款新品。报告期内，整装业务子公司厦门金牌桔家云整装科技有限公司的营业收入为282.27 万元，同比增长97%。

    二、零售渠道稳步发展，大宗助力营业收入提升公司持续推进渠道模式创新，进一步强化零售渠道覆盖，尤其是加快新品类布局。厨柜、衣柜、木门及整装门店数量均较2020 年有所增加。此外面对家装渠道快速增长，公司推动原有家装、整装业务模式升级。报告期内，公司已与9 家公司签订战略直供协议。同时，公司围绕产品体系优化、标准展厅建设、交付保障体系提升等方面，聚焦家装渠道突破。

    大宗业务表现突出，营业收入同比增长88.74%，保持高速增长，助力主营业务收入提升。报告期内公司与42 家百强房地产企业签订战略集采协议。海外市场业务也稳步推进，营业收入同比增长44.72%。

    　　三、毛利润率大幅下滑，应收账款及票据有所增长2021H1 公司毛利润率为27.73%，同比减少5.69 个百分点。毛利润率大幅度下滑主要是因为销售结构中工程占比有所上升，导致成本增长幅度高于收入增长幅度。期间费用为3.14 亿元，同比增长33.75%，期间费用率为23.66%，同比减少4.67 个百分点，其中销售费用率为12.8%，同比减少3.5个百分点。由于毛利润率的大幅下滑，净利润率出现下滑，同比降低0.91 个百分点，较2019H1 减少2.42 个百分点。

    　　现金流方面，经营活动产生的现金流量净额为-1932.92万元，同比减少156.64%。公司应收票据同比增长50.38%，应收账款同比增长48.87%，主要是公司给优质加盟商及工程代理商授信额度增加所致，按欠款方归集的期末余额前五名的应收账款总额占应收账款余额的比例为29.63%。