每周策略研究：市场敏感度偏高 保持适当的坚守

　　主要观点

    　　上周市场主要指数呈调整走势。上周市场受宏观经济数据不及预期及全球流动性预期收紧增强影响，整体呈回调态势。盘面上，沪指下跌2.53%、成指下跌3.69%、创业板指下跌4.55%、沪深300 下跌3.57%、上证50 下跌4.51%、中证500 下跌2.38%、中证1000 下跌2.28%、科创板下跌1.53%。行业方面跌多涨少。非银金融（2.21%）、国防军工（6.03%）、综合（0.50%）涨幅居前；食品饮料（-9.80%）、医药生物（-7.28%）、休闲服务（-6.82%）跌幅居前。

    　　上周两市日均量能基本平稳，北向资金呈净流出状态。沪深两市上周日均成交额为12460.24 亿，环比上期12955.68 亿回落3.82%；两市日均成交量866.80 亿股，环比回升2.69%。以人民币计陆股通北向合计流出104.91 亿元，其中沪股通流出50.05 亿，深股通流出54.86 亿；两融余额环比回升，周五收18410.76 亿元，环比上期回落128.70 亿元；其中融资余额16974.51 亿元，融券余额1515.25 亿元。

    　　整体压力不大，短期经济修复形势压力增大。整体来看，7 月经济数据呈现出收窄的态势，主要受到了内需压力增大的影响，7 月多地疫情呈散发式反复，造成不同地区在防控措施上有所增强，对企业经营活动及市场活动带来一定的负面影响；此外部分地区的极端天气造成的灾害及次生灾害，对地区经济活动有所抑制。7 月份工业、投资、消费、出口等经济数据均呈趋缓的态势，但需要注意两点影响，一个是基数效应的消退带来的同比下降，一个是短期影响对中长期的判断。从当前形势看，7 月主要受到短期负面因素影响较大，要排除数据带来的干扰性，关注边际变化。我们认为当前我国经济短期修复形势压力有所增大，但国内制造业投资及基建投资预期向好，消费随着疫情消退呈逐步修复态势，此外国内高技术制造业及装备制造业依旧保持较快增速，说明当前经济整体的修复动能并未减弱，短期因素带来的波动缺乏指导性。但随着我国经济逐步的回归正常，环比逐步趋缓是可预期的，在此背景下，需更多关注结构性高景气领域。

    　　美联储7 月会议纪要影响全球风险偏好，流动性收紧预期压力增强。8 月19 日，美联储公布7 月议息会议纪要，这是美联储首次明确讨论了缩减资产购买计划（TAPER）。

    　　从当前形势来看，虽然美联储已经开始讨论TAPER，但是就具体缩表时间仍未达成一致，但美联储的缩表对全球风险偏好有直接影响，后续仍需继续关注。国内方面虽然7月社融表现相对疲软，但我们认为在730 政治局会以后，下半年货币政策及流动性基调基本明确，因此虽然全球流动性收紧预期压力增强，国内而言，流动性依然保持相对稳定的态势。

    　　市场敏感度偏高，保持适当的坚守。我们之前强调过当前市场整体保持震荡走势，面临着三方面的困扰，一是经济增长动力；二是流动性；三是政策，任何一点出现变化都有可能对市场带来情绪上的波动。上周市场则受到了经济增长动力及流动性两方面的扰动，整体呈调整走势。不过从当前形势来看，这种扰动更多的趋于短期影响，还未出现实质性的边际变化；此外上周如恒瑞医药中报业绩不及预期，引发市场对龙头白马股中报业绩的担忧，导致板块出现波动。我们认为当前市场仍将继续保持震荡走势，板块轮动也相对较快，在此情况下，适当坚守或是更佳的选择，继续保持对高景气成长股关注。行业方面可关注机械设备、医药生物、电子。

    　　风险提示：疫情超预期、流动性收紧超预期、经济复苏不及预期