宏观周报：央行行长强调守住货币总闸门 近期降息可能性小

报告要点

    我国7 月经济数据全面回落，市场憧憬央行降息来稳增长。央行行长强调要守住货币总闸门，这意味着防范通胀仍是当前政策重点。在大宗商品价格仍高的背景下，预计央行不太可能采取降息政策。7 月经济数据的回落与暂时性因素有较大关系，并且就业仍然较好，我们认为我国无需全面降息。央行更可能推出对小微企业的定向宽松政策，增强经济发展动力。

    摘要：

    一、上周经济及市场回顾：

    上周商品市场继续分化，焦煤因为供应不足价格继续上涨，铁矿因为供应充足和下游需求不足而价格下跌。国内股市大幅下跌，市场憧憬降息推动国债上涨。

    国内商品涨跌幅前五：焦煤10.87%、锰硅2.60%、硅铁2.59%、焦炭2.40%、沪金2.03%；铁矿-8.09%、螺纹-6.48%、沥青-6.24%、燃油-5.95%、TA-5.92%沉淀资金流入流出前五（亿元）：沪铜9.96、焦煤2.39、沥青2.09、燃油1.58、PVC1.39；焦炭-10.14、棕榈-9.25、豆粕-4.97、螺纹-4.71、铁矿-4.40板块沉淀资金流入流出（亿元）：有色金属9.49、贵金属-2.37、能源化工-10.38、黑色建材-19.40、农产品-27.17

    二、本周重点关注：

    我国7 月经济数据全面回落，市场憧憬央行降息来稳增长。我们预计近期央行不会全面降息，更可能推出对小微企业的定向宽松政策。

    首先，央行行长强调要守住货币总闸门，这意味着防范通胀仍是当前政策重点。

    在大宗商品价格仍高的背景下，预计央行也不会采取降息政策。8 月20 号央行发布新闻稿，易纲行长关于货币政策导向的表述就一句话“守住货币‘总闸门’，千方百计改善民营小微企业金融服务，促进经济高质量发展。”易纲行长特别强调守住货币“总闸门”。我们认为这有两层含义。一是我国已经进入高质量发展阶段，不宜通过粗放式的货币放水刺激经济；二是当前我国通胀较高，尤其需要守住货币“总闸门”，稳定物价。

    当前全球大宗商品价格依然处于高位，我国输入性通胀压力不减，预计央行不会采取降息政策。其次，7 月经济数据的回落与暂时性因素有较大关系，就业仍然较好，无需全面降息。最后，央行更可能推出对小微企业的定向宽松政策，增强经济发展动力。

    风险提示：国内政策收紧、中美关系恶化