每周策略：市场仍处于震荡期 内部风险释放后成长股更优

主要观点

    上周市场主要指数集体呈现反弹走势。上周受政治局会议不确定性落地影响，市场整体呈现上行态势。盘面上，沪指上涨1.79%、成指上涨2.45%、创业板指上涨1.47%、沪深300 上涨2.29%、上证50 上涨2.01%、中证500 上涨2.54%、中证1000 上涨3.03%、科创板下跌0.29%。行业方面，上周申万一级行业涨多跌少。国防军工（10.42%）、汽车（8.16%）、建筑材料（7.71%）涨幅居前；钢铁（-3.43%）、传媒（-2.69%）、电子（-0.42%）跌幅居前。

    上周两市日均量能小幅回落，北向资金呈净流入状态。沪深两市上周日均成交额为13467.61 亿，环比上期13624.51 亿回落1.15%；两市日均成交量866.06 亿股，环比回落4.06%。以人民币计陆股通北向合计流入100.89 亿元，其中沪股通流入23.81 亿，深股通流出77.08 亿；两融余额环比回升，周五收18326.674 亿元，环比上期回升297.323 亿元；其中融资余额16706.87 亿元，融券余额1617.80 亿元。

    出口增速继续收窄，但进出口韧性仍在。7 月以美元计，出口同比增长19.30%，进口同比增长28.10%，贸易顺差565.80 亿美元。整体来看，我国进出口依然保持增长态势，但增速幅度有所收窄，短期来看出口受疫情及基数的影响，收窄幅度较大，但是从当前全球疫情的情况来看，海外国家制造业复苏进度相对缓慢，外需对我国出口仍有支撑，同时随着国内灾后重建以及疫情的消退，内需复苏对进口也将形成一定支撑，我国进出口整体韧性仍在，但需密切关注国内及海外疫情的情况……第三轮疫情持续扩散，全球经济复苏进度或再度受阻。目前全球累计确诊新冠病例已突破2 亿大关，相当于全球1/40 的人感染，六月以来受德尔塔病毒影响，全球每日新增确诊病例数均在60 万人上下，而之前防疫有所成效的东南亚、非洲、欧洲等地均相继再次因德尔塔病毒而变得形势严峻，在疫情影响下，供应链及运输成为全球外贸企业必须面对的问题，从当前形势来看，全球运费呈现持续上涨态势，中美运费涨至近30 年来的新高，并仍有继续上涨的可能。在此背景下，全球货物运输成为供应最为紧缺的要素之一，此外各地港口的周转时间变长，更进一步加剧了全球运力不足的情况。我们认为当前全球供给短缺的情况仍会持续，疫情极大的限制了全球供应链的复苏，而这也将拖累全球经济复苏。

    市场仍处于震荡期，内部风险释放后成长股更优。当前市场受到扰动因素较多，整体呈现震荡走势，指数波动幅度较大。近期针对部分行业强监管预期增强，房地产、教育、医疗等监管部门近期均有“重磅”政策出台；此外制造业PMI 持续收窄，出口增速大幅收窄，对宏观经济修复形势带来扰动。内部形势的边际变化对市场风险偏好带来负面影响，叠加前期涨幅较大，预期较高的行业短期受中报不确定性影响出现集体调整的风险。但从上周的情况来看，扰动因素更多的作用在市场情绪方面，因此指数短期波动或将加剧。从中长期来看，市场上行逻辑仍未出现变化，宏观经济延续复苏态势，流动性保持稳定，企业盈利的持续复苏继续支撑A 股市场整体逻辑。此外国家继续对高科技及“硬科技”等领域保持较高的支持力度，新能源汽车、半导体、高端制造等产业链景气向上的格局未变。我们认为市场短期仍将处于震荡期，在中报披露窗口业绩不确定性也将加剧个股的波动，这也是市场短期对各种扰动因素的风险释放，但整体来看，市场逻辑未出现转变，内部风险释放后成长股更优。行业方面可关注医药生物、机械设备、电子。

    风险提示：疫情超预期、流动性收紧超预期、经济复苏不及预期