志邦家居(603801):以志邦家居为例 看二线家居品牌如何实现突围

类别:公司 机构:上海亿翰商务咨询股份有限公司 研究员:于小雨/周小龙 日期:2021-08-10

  核心观点:

      作为上市定制家居的二线品牌,地处合肥的志邦家居在上市后净利润在8 家上市定制家居企业中位于中游水平,距离头部企业差距较大,且面临金牌橱柜等竞争对手的强力竞争。

      为了向头部企业靠拢,志邦家居的管理层首先用股权激励凝聚团队,三军用命,并抓住精装房市场崛起带来的大宗业务的机会,使得公司的业务迎来了爆发性的增长。此外,公司利用原有的橱柜的渠道优势,积极开拓衣柜和木门业务,使其成为了公司新的增长点,助力公司业绩的腾飞。

      展望未来,我们认为公司过去几年维持高速增长的动力(衣柜的品类扩张,大宗的渠道增长)仍将持续,考虑到衣柜和大宗的业务规模仍然较小,公司短期仍然处于跑马圈地、快速扩张的阶段。我们预计公司营业收入在2021 年将继续维持中高速增长。而随着公司业务规模的扩大,规模效应将逐步显现,公司的净利润亦将随着逐步上行。

      一、三军用命,股权激励凝聚人心

      战事未开,人事先行。为了顺利的实现业绩上的突破,打进攻战是志邦唯一的战术。而打进攻战,则需要一只富有狼性和战斗力的团队。所谓“重赏之下,必有勇夫”,为了尽可能的发挥出团队百分百的战斗力,公司通过给予中高层管理和公司的利益牢牢地捆绑在一起,确保了团队的狼性和战斗力,为公司的扩张打下了坚实的基础。

      二、品类扩张卓有成效,衣柜业务成长迅猛

      自2015 年以来,公司重点发力衣柜业务,大量使用原橱柜业务的经销商代理衣柜业务,利用橱柜向衣柜业务引流,大力招商建店。为了增强衣柜品牌法兰菲的知名度和曝光度,公司进行厨衣联动协同作战,加强志邦橱柜和法兰菲衣柜品牌的连接,从而降低了法兰菲品牌推广的成本和难度。从结果来看,随着衣柜门店数量和单店收入的快速增长,公司的衣柜业务也取得了爆发性增长。公司的营业收入由2017 年的2.25 亿元快速上升至11.41 亿元,CAGR 高达71.8%,成为公司业绩的重要抓手。

      三、大宗业务“稳中有进”,盈利水平不断改善大宗业务方面,公司抓住了精装房市场崛起所带来的市场机会,在风险可控的情况下,陆续拓展了万科、新城、中南等优质客户。随着优质客户比例的提高,和阿米巴机制的引入,大宗业务的规模和毛利润率水平都得到了大幅的提高,助力公司的业绩快速成长。

      四、竣工逐步修复,有望驱动公司业绩继续向上展望未来,我们认为公司过去几年维持高速增长的动力(衣柜的品类扩张,大宗的渠道增长)仍将持续,考虑到衣柜和大宗的业务规模仍然较小,公司短期仍然处于跑马圈地、快速扩张的阶段。我们预计公司营业收入在2021 年将继续维持中高速增长。而随着公司业务规模的扩大,规模效应将逐步显现,公司的净利润亦将随着逐步上行。