海通证券研究所早报

类别:晨报 机构:海通证券股份有限公司 研究员: 日期:2021-08-06

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      债券

      转债仓位上升,成长性标的助力业绩——二季度基金转债持仓分析。持仓市值增加,仓位提升。21 年二季度公募基金转债持仓市值为1833 亿元,相比21Q1增加216 亿元,增速环比有提升。21Q2 基金转债持仓占基金净值的比重回升至0.8%。除二级债基、中长期纯债仓位略下降外,主要基金类型转债仓位均有提升。重仓券:增持稳健型,减持弱底仓+景气度向下标的。转债基金:规模上升,转债仓位变动分化。二季度部分业绩靠前的转债基金增配新能源等成长性标的。

      行业与主题热点

      化工:MDI2021-2025 供需维持紧平衡,无醛板材等新兴应用多点开花。我们预计2021-2025 年全球MDI 存在供给缺口。1)我们预计2021-2025 年全球MDI 总需求分别为:777.66、821.58、867.66、916.34、966.92 万吨,同比增长:5.80%,5.65%,5.61%,5.61%,5.52%;2)2021-2025 年供给缺口:6.0、13.1、5.8、3.7、-3.1 万吨,年均5.1 万吨。重点推荐万华化学。万华化学为全球领先的MDI 供应和服务商,万华优势在于单套规模大、建设成本低、一体化程度较高,具有全球核心竞争力。

      重点个股及其他点评

      信义玻璃(00868):成长性较强的玻璃龙头。公司2021H1 收入135.8 亿港元,同比+90.3%;归母净利润约53.8 亿港元,同比+289.0%。各项业务显著改善,浮法玻璃增长亮眼。浮法均价大幅上涨显著改善公司综合毛利率水平。收入增长摊薄费用率,联营公司信义光能业绩增长进一步增厚盈利。我们预计21H2公司盈利有望维持较高水平;公司已于21H1 在广西北海、江苏张家港、广东江门收购或新建浮法玻璃产能,同时公司正于海外发掘收购及新扩张机会,这将为未来玻璃业务稳步增长提供基础。

      安宁股份(002978):21H1 毛利率大幅提升,利润高增。公司2021 年上半年实现营业收入12.15 亿元,同比增42.98%;实现归母净利润7.63 亿元,同比增115.71%。钛精矿产销提升,毛利率高达86.05%。钒钛铁精矿(61%)毛利率大幅提升。拥有矿端资源,成本低廉,我们认为在商品涨价中公司弹性较大,充分享受涨价带来盈利提升。高盈利、低负债。2021 年上半年公司毛利率76.64%、净利率62.78%,年化ROA、ROE 分别为30%、35%,截止21H1,资产负债率仅为13.27%,财务状况良好。