中信证券晨会

类别:晨报 机构:中信证券股份有限公司 研究员:杨灵修/明明/宋韶灵/田良/孙明新/黄亚元/陈聪 日期:2021-08-06

  海外中资股专题—中概股监管加严,但中美市场无“脱钩”风险海外策略|7 月受网安监管趋严及教育行业“双减”政策影响,海外中资股普跌。

      当前国内监管加码主要涉及教育及互联网两大产业,相关板块在A 股市值占比仅2.4%。另外,我国对企业境外上市始终持开放态度,产业监管加码并非打击全部VIE 企业。近期A 股、具有监管风险的行业及全部VIE 架构企业的下跌或体现出投资者情绪的“过度恐慌”,但仍需警惕政策波动风险对相关产业的持续影响。同时,考虑境外近年来美股中概股信息披露要求日趋严格,而中美双方就此问题短期难以达成共识,已上市及待上市美股中概企业或受到严重冲击。尽管在监管趋严背景下,短期外资仍维持净流入港股市场;长期看美国居民亦将持续增持中国股票及债券资产。因此,虽然当前美国中概股仍存在一定风险,其回调也可能进一步影响港股市场,但我们判断中长期中美资本市场不存在“脱钩”的风险。

      债市启明系列20210806—10 年国债的极限利差是多少?

      固定收益|7 月以来,债券市场情绪保持火热,在突破1 年期MLF 利率后不断压缩与7 天逆回购之间的利差。我们梳理了3 轮债牛行情下的利差变化,认为政策利率对国债的约束作用始终存在。对标2019 年全年10 年期国债收益率与政策利率利差的统计数据来看,目前利差仍具备一定的压缩空间,预计债市短期行情不会出现较大反弹。但目前货币宽松预期存在较大分歧,资产荒逻辑也面临挑战,因此历史1/4 位数可能是本轮国债收益率下行过程中利差压缩的极限,此后债市可能会出现调整。

      美国新能源汽车行业专题—2030 零排放汽车占比50%,美国电动化有望超预期

      新能源汽车等|美国拜登政府3 月发布《基础设施计划》提议投资 1740 亿美元支持美国电动汽车市场发展,5 月发表演讲力推汽车电动化,认为电动汽车是“汽车工业的未来”,5 日设定了美国到2030 年零排放汽车(电动汽车、燃料电池汽车等)销量达50%比例的目标,超出市场预期。美国汽车电动化过往两年几乎没有增长,政策加码有望推动美国电动车重拾高增长,成为继中国、欧洲之后全球电动车的重要增长极。中国电动化供应链具备全球竞争力,深度配套海外客户,且部分企业已经或者正在筹备于美国建厂,产业链中上游的中国优质供应商有望继续受益,尤其是特斯拉供应链、宁德时代供应链等。

      FUTU(FUTU.OQ)投资价值分析报告—高速成长的新锐券商,“外循环”

      中的优质资产

      非银行金融|富途在中国资本市场的“外循环”体系中扮演更加重要的角色,其平台化的业务生态是商业模式的护城河。在中概股跨境投资的成长赛道上,富途依托业务牌照、科技能力和治理结构建立起竞争优势,有望降低其业务的波动性,实现持续稳定发展。我们看好富途控股的竞争优势和长期增长潜力,给予2022 年目标市值219 亿美元,对应目标价151 美元/ADS,给予公司“买入”评级。

      东鹏控股(003012.SZ)投资价值分析报告—渠道进攻,鲲鹏展翅建材|东鹏控股是瓷砖行业龙头企业,以C+小V 业务为核心。公司具备布局、渠道、品牌、服务四位一体的竞争优势,全国化产能布局突显提效降本优势;共享仓模式打造先进物流体系,渠道优势提升市场份额;线上线下宣传结合,提高品牌美誉度;行业内首推“包铺贴”服务及“1+N”产品矩阵,提供一站式优质服务。未来公司产能持继续张支撑业绩增长,门店升级提高单店坪效,高端新品促进产品结构升级,瓷砖洁具协同发展有望实现收入持续性增长,因此看好公司成长性。首次覆盖,给予“买入”评级。

      移远通信(603236.SH)投资价值分析报告—市场份额显著领先,盈利能力有望提升

      通信|过去十年,移远持续构筑“研-产-销”能力闭环,问鼎蜂窝通信模组全球份额第一。展望未来,万物互联、模组先行的产业红利持续释放,东升西落、龙头集中的格局不断演进,公司在品牌、技术、渠道和规模方面的竞争优势不断加强,高增长有望持续,预期公司2021-2023 年收入复合增速为43%。盈利能力方面,短期来看,公司的规模效应增强、5G 产品布局完善后研发费用率有望下降;中长期看,公司产品结构优化、纵横拓展、产业链议价能力提升等有望推动毛利率提升,我们看好公司盈利能力的逐步提升。作为物联网模组全球份额第一的龙头,基于对公司未来三年业绩快速增长的预期和中长期盈利能力提升的前景,我们给予公司2022 年预测净利润52 倍PE,目标价208 元,维持“买入”评级。

      金地集团(600383.SH)投资价值分析报告—信用的长期价值,品质的运营贡献

      房地产|公司具备高品牌美誉度,低资金成本,以及充沛的土地资源,也构建了从开发营建到运营服务的全产品线优势。尽管行业开发业务利润率下降的趋势不可逆,但公司有望凭借自身优势保持业内中高的盈利水平。公司当前静态股息率超过7.7%,具备投资吸引力,我们维持公司“买入”评级。