欧普康视(300595)：核心产品高增长 终端布局持续加速

　　投资要点：

    　　业绩符合预期。公司2021 上半年实现营业收入5.70 亿元，同比增长91.94%；归属于母公司股东净利润2.56 亿元，同比增长100.09%；扣非后归属于母公司股东净利润2.11 亿元，同比增长89.60%；对应EPS 0.30 元。其中，Q2 单季实现营收2.83 亿元，同比增长46.68%；归母净利润1.18 亿元，同比增长30.94%。公司业绩保持快速增长，符合预期。

    　　核心产品高增长，研发项目稳步推进。报告期内，公司角膜塑形镜实现营收3.25 亿元（+82.60%）；普通角膜接触镜实现营收830 万元（+40.92%）；护理产品实现营收9171 万元（+45.39%）；普通框架实现营收7905 万元（+65.90%）；医疗服务实现营收6386 万元。公司产品毛利率为76.49%，同比下降2.19pp，主要受部分新增子公司毛利较低的影响。从产品研发上看，硬性接触镜冲洗护理液的注册申请已获受理，硬性接触镜润滑液已进入临床后期阶段；超高透氧角膜塑形镜的临床试验正在三家临床试验机构开展；巩膜镜完成产品注册检验；阿托品滴眼液项目已完成院内制剂的生产中试。在镜片原料方面，公司自有研发中心材料实验室开展的镜片材料研发项目已进入中试验证阶段。

    　　视光终端持续增加，产业布局不断扩大。2021 年上半年，公司通过投资并购增加了40 多家视光终端，包括视光中心、门诊、诊所等，目前已累计建成约300 家视光服务终端。除此之外，报告期内公司新增合作终端近100 多家，目前累计合作终端超过1200 家。公司定增预案中披露拟募集21.96 亿元，其中计划投资17.79 亿元，5 年内在安徽、江苏、湖北、山东、福建、陕西、广东、河南布局并建设眼视光服务终端1348 个。

    　　在产业布局方面，公司上半年通过中合欧普医疗健康产业基金，在口腔隐形矫正、辅助生殖药物、眼科药物方面投资了2家创新企业。目前，公司和基金已累计投资20 余家企业，涉及视光检查设备、视功能训练、智能光源、护眼产品、眼科药物等眼科视光领域以及皮肤病治疗、口腔隐形矫正、辅助生殖药物等其他医药领域。公司终端布局持续扩大，品牌影响力不断提升。

    　　盈利预测：我们预测公司2021-2023 年实现归属于母公司净利润分别为6.15 亿元、8.40 亿元、11.14 亿元，对应 EPS 分别为0.72 元、0.99 元、1.31 元，当前股价对应 PE 分别为132.9/97.3/73.4 倍，给予“推荐”评级。

    　　风险提示：产品质量安全风险；市场竞争风险；供应商较为集中风险。