调味品跟踪报告:拐点渐进 关注改善

类别:行业 机构:国信证券股份有限公司 研究员:陈青青 日期:2021-08-02

2021H1回顾:高库存、高费用投放、高基数影响下,主要调味品企业收入、利润均承压

    疫情影响下终端消费恢复不及预期+渠道库存波动,行业短期需求受到冲击

    社区团购分流传统零售渠道+行业竞争加剧+原材料成本大幅波动,板块盈利能力承压

    20Q2渠道补库+部分企业费用投放滞后确认,20Q2收入、利润基数均较高

    行业悲观预期快速释放,板块逐渐出现边际好转迹象,业绩改善有望从21Q3开始逐季兑现

    当前板块库存仍然偏高,但动销逐渐好转,部分企业如千禾、中炬库存已逐渐消化完毕

    下半年餐饮、零售消费逐步恢复+消费旺季即将来临,调味品消费有望迎来复苏

    主要调味品企业布局社区团购+商超渠道流量下滑收窄,社区团购影响边际减弱

    Q3开始收入、利润基数回归正常,收入、利润增速有望回归正轨并持续到明年至少2季度

    投资建议:行业最悲观的时候已经过去,建议关注当前估值回落至合理区间且下半年有改善预期的调味品板块。建议关注海天味业、千禾味业、中炬高新、颐海国际、天味食品。

    投资建议:拐点渐进,关注改善

    板块短期业绩受到行业景气度及自身调整影响,但最悲观的时候或已过去,建议重点关注当前估值回落至合理区间且下半年有业绩改善预期的调味品板块。

    具备护城河的头部企业提高市场份额的长线逻辑具备确定性,推荐海天味业;

    基于自下而上的动销改善和长期成长性角度,我们推荐千禾味业、中炬高新;

    看好复合调味品行业未来成长性,龙头企业有望跑赢行业,推荐颐海国际、天味食品。

    风险提示

    一、原材料成本大幅上涨

    二、行业竞争进一步加剧

    三、食品安全风险

    四、传统渠道流量下滑超出预期

    五、新冠疫情未来出现反复